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核心提示:国家统计局数据显示,3月我国CPI上涨3.6%,小幅反弹;PPI下降0.3%,创27个月来新低。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,数据表明我国经济滞涨风险增大,或倒逼更多救市政策出台。
一、经济滞涨风险增大
尽管一季度的经济数据尚未完全出炉,但从3月份的物价指数来看,宏观经济面临的滞胀风险正在增大。CPI3.6%的水平稍微高于市场预期,但仍处于可以接受的范围。食品特别是鲜菜价格的大幅上涨是3月CPI反弹的主要原因,而鲜菜价格的波动性较强,生产周期较短,因此尚不能断定会引发长时间的通胀反弹。
但我们不得不关注的是近期以来油气等基础性商品价格的上涨。发改委已连续两次上调国内成品油价格,交通运输物流等一系列下游行业已感受到成本上升的压力,并已出现不同程度的涨价行为。在传导效应影响之下,社会物价总水平面临进一步上涨的趋势。今年中央对油气水电等资源性产品定价改革或将展开,在当前体制下,定价改革的后果很有可能造成这些产品价格的上涨,由此来看,我国物价上行压力较大,通胀反弹形势不容忽视。
另一方面,在CPI上涨的同时PPI却创下27个月来新低,两者出现背离。这或是经济增长乏力,生产活动对原材料需求疲软的表现。由于市场仍存在较多的投机性补库行为,这导致大宗商品价格维持高位,而在此轮补库行为之后若实体需求仍无法好转,不排除PPI进一步下跌的可能。如此来看,CPI反弹而PPI下跌的情况若持续出现,则意味着经济滞涨风险来临。
二、稳增长倒逼救市政策出台
或正是基于这样的担忧,中央高层加强了调研的力度。温家宝近期在广西福建等地调研时再次释放指标回落,政策要预调微调的信号。而这些预调微调的救市政策或将涉及各个方面。
首先是货币政策的放松。鉴于通胀反弹的压力,货币政策不太可能出现明显的宽松,稳定是中央政策的第一出发点。但当前相对温和的通胀水平和贸易逆差导致的外汇占款的减少,仍为存款准备金的下调创造了空间。有数据显示今年前两个月金融机构新增人民币贷款1.45万亿元,远低于市场预期的1.8万亿元,这也是造成经济减速的主要因素之一。而随着存款准备金率的下调,银行新增贷款有望得到恢复性增长,二三季度市场资金面或将改善。
其次是投资消费的刺激。从目前的形势来看,出口收外围需求疲软和人民币升值,成本上涨等多重因素影响,对经济的刺激作用相对有限。而增加投资和刺激消费则可以在短期内见到明显的效果。从中央高层的多次表态中我们不难发觉,未来中央政府或加大投资力度并出台新的消费刺激计划。其中增加投资或主要表现在重大基础工程如铁路,公路的续建上,这将拉动工程机械,基建建材等行业的需求。而刺激消费或主要靠制定新的消费补贴优惠政策等方面,包括对节能环保和新能源等领域的消费补贴优惠等。此外,刺激消费提升内需将推动经济增长方式的转型,倒逼城镇化进程的加快,这将推动户籍制度改革和土地制度改革,农村土地确权颁证和小产权房的清理不久后或全面展开。
综合来看,经济数据表明我国经济滞涨风险增大,或倒逼更多救市政策出台。根据行为分析,随着消费高峰提前来临和盈利空间有望得到提升等因素影响,我们看好电力板块存在的市场机会。