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万科A(000002)
:偏刚需类产品持续受益 信贷 、市场回暖
000002[万科A]房地产业
研究机构:国泰君安证券分析师:李品科撰写日期:2012年03月06日
2月公布的签约销售面积72万平,同比升31.1%,环比降39.5%。
销售金额73.4亿,同比增20.7%,环比降39.8%。由于1月受春节影响实际认购量预计仅有30亿左右,远低于12月的认购量,由于认购到签约的滞后效应,故2月签约量环比下降在预期之中。预计2月份实际认购金额超过70亿元,降价的刚需盘回暖尤其明显。
已推盘未销售的滚存库存量相对年度销售额的比例约为50%,属于行业内偏低水平。高周转以及适应行业调整的偏刚需户型,使得公司去化速度保持行业内领先,也使得后续新推货量能够持续顺利推出。
预计3月新推盘将环比继续上升,达到较为正常的月度推盘量。1-3月的新推盘时间、速度均领先于整个市场。
拿地目前仍偏谨慎,2月份无新增项目,但公司现金充裕,有较充分的抄底土地市场以及并购机会。11年全年拿地权益建面1118万方,略高于全年销售面积1075万方。
公司新增信托项目2个,金额分别为10亿、20亿,年利率分别为10.6%、10.5%,跟市场平均信托水平相比,该2笔资金成本低廉。
现金充裕,资金链良好。12年万科信托到期在1、2、5、7、11月份,金额为10、10、5.18、10、8亿元。目前公司现金400亿左右,无信托兑付压力,看好巨额现金带来的并购扩张抄底土地市场的能力。
预计11、12年EPS分别为0.87、1.18元。公司作为高周转龙头,业绩锁定超强,持有大量现金增强潜在扩张能力,未来有超预期可能。
RNAV11元,目标价11元,对应12年9倍PE,维持增持评级。