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友阿股份(002277) :奥特莱斯经营良好、各个项目稳步推进
2011各门店增速良好、今年以来经营略有阻力
除了受到地铁修建影响的春天百货外,公司位于湖南省内的几个主力门店2011年都取得了良好发展,友谊AB馆销售增速超过40%,其他主力门店基本都在25%以上,长沙市外门店销售增速在25%左右。公司2012年以来经营出现了一定程度的放缓,1-2月份销售增速在15-18个百分点,整体来说友阿股份处在人均购买力快速提升的中西部地区,所受影响也会较东部沿海商业企业小。
奥特莱斯经营良好、各个项目稳步推进
长沙奥特莱斯项目2011年实现销售收入1.68亿,该项目自去年10月份开始经营情况明显好转,第四季度实现单季盈利,今年1-2月份销售7000万,今年奥特莱斯项目公司目标销售4个亿,预计可以实现盈利。奥特莱斯是公司今年工作的重点,也是公司业绩增长的亮点。其他春天百货、郴州项目等尚在稳步推进中,天津项目房地产部分下半年有望开工,商业部分存在业态调整可能性。
投资建议
公司作为湖南地区百货零售龙头企业,在当地拥有良好的品牌影响力和较高市场份额,且几大主力门店占据核心商圈、店龄结构合理,品牌持续调整可期;春天百货、地级市渠道下沉等重大项目的外延扩展将推动公司持续发展,而小额贷款公司、担保公司和男装代理等多元发展将拓展公司盈利,我们预计2012-2014年为EPS0.99、1.20、1.69元(考虑了期权费用和股本摊薄影响)。我们看好公司中长期发展,维持买入评级,目标价为20元,对应2012年20倍PE。
风险提示:外延扩张进展低于预期;中西部消费增速明显放缓(广发证券(000776) )