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峨眉山A:业绩符合预期,15%优惠税率将保持
业绩基本符合市场预期:
公司2011年实现营业收入9亿元,同比增长23%;实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长32%;基本符合市场对公司2011年EPS为0.58~0.63元的业绩预测,对应2011年EPS为0.61元。公司2011年利润分配方案为:拟每10股派发现金红利1.5元(含税)。
客流量大幅增长29%:
公司2011年累计接待游客260万人次,同比增长29%,目标2012年客流接待量270万人次。客流量大幅增长的原因来自两方面:1、2010年世博会分流的低基数效应。主要体现在2011年十一黄金周单日接待人次同比增长17%(去年同期为-3%);2、交通改善、政策扶持以及网络营销对接待量的提升作用。
主要体现在2011年黄金周以外单日接待人次同比增长30%。
预期空间大:
公司预期空间主要来自:景区门票提价、融资启动、新建后山索道、非景业务超预期发展。按照我们测算,如2012年景区票价提升25%,对应2012、2013年EPS增量1.00、1.02元。
2011至2020年将维持15%的优惠税率:
根据财政部《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》,自2011至2020年,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。公司符合该文件规定并继续享受西部大开发税收优惠。
盈利预测与估值
考虑到公司将维持15%的优惠税率,我们上调对公司2011~2012年EPS的预测(原预测中假设2012、2013年所得税率分别为20%、25%)至0.75、0.94,(不考虑提价),对应2012年3月5日19.02元的收盘价,PE分别为25.2、20.2倍。公司业绩增长有保证,预期空间大,维持"推荐"评级。
风险提示:公司盈利对客流量较为敏感,客流量增速低于预期将导致公司业绩增速低于预期;公司治理风险;自然灾害、传染疾病等系统性风险。(平安证券文献)