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九牧王(601566) :股票激励计划重在提升核心员工长期稳定性
事件:公司发布了股票期权与限制性股票激励草案。计划授予150名激励对象,权益总计1300万份,股票来源为公司向激励对象定向发行新股,约占本激励计划签署时公司股本总额2.27%,其中首次授予权益1180万份,预留120万份。业绩考核目标:以2010年净利润为基数,2012年-2014年增长率分别不低于44%、72%、107%,净资产收益率分别不低于11%、12%、13%。
从激励范围看,重在中层人员;从行权期可行权比例看,目的重在提升人员长期稳定性。激励人员包括6名公司董事、高级管理人员和144名公司中层管理人员和核心业务(技术)人员,有利于吸引和保留优秀的员工和核心技术业务骨干,提升其工作积极性和凝聚力,显示出公司做大做强的和目标和决心。从行权期看,第三期所占比例为45%,比一般30-40%的比例高,体现出公司希望借此提升核心员工稳定性的目的。
此次激励草案包含有股权期权和限制性股票两部分,在内容上有所创新。
公司拟向激励对象发行650万份股票期权,行权价格为21.73元。同时授予650万份公司限制性股票,授予价格为10.34元,将向激励对象吸收资金6721万元。相比于单纯的股权激励,更有助于留住和激励优秀人才,反映出公司核心业务人员和中高级管理层对公司未来的信心。
业绩考核目标难度较低,即使考虑到2013年由于税率优惠取消带来的净利润增速下降,我们相信公司也能实现2010-2014年复合20%以上的净利润增速。商务男装随着人口高峰期人群进入职场及消费者消费频率的提升获得高速发展,公司上市以后在保持一贯的稳健作风基础上加速渠道扩张,收入增速大幅提升,净利润增速也较前期有所提升。
风险提示:新开门店经营情况低于预期。
盈利预测:公司经营稳健,渠道质量及管理水平在业内具有较高的知名度和美誉度,男裤市场占有率连续十一年居全国第一,我们看好公司上市后渠道加速外扩带动销售收入上升和多品牌进程,预计公司2011-2013年的eps分别为0.88、1.16、1.29元,给予“增持”的投资评级。
华泰联合证券