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交通运输行业:集运行业高开迎龙年看好
近期背景信息:
2012年2月1日香港集运企业——中海集运(601866)
(02866.HK)上涨超过15%、中国远洋(601919) (01919.HK)上涨6%、东方海外(00316.HK)上涨超过8%;与此同时,亚洲市场主流集运公司如NOL、NYK、K-line、长荣海运、阳明海运、韩进也均出现超过5%的上涨。
可能原因分析:
主流集运企业宣告亚欧航线运价普涨计划:集运行业龙头马士基在1月31日宣告了节后的首个运价普涨计划(GRI),将从3月1日开始在远东-北欧/地中海航线运价上调775美金/TEU。国内主流集运企业——中远集运在31日也宣告了远东-北欧/地中海航线的运价普涨计划(GRI),将计划在3月1日将运价上调300美金/TEU,4月1日再上调300美金/TEU。
马士基欧线停航、闲置运力不断上升:马士基在1月31日改变了其远东-北欧的航线规划,AE-8航线在一季度停开,其他6个航线加挂原本AE-8航线所覆盖的港口。另外,根据Alphaliner在1月底的数据,集运整体闲置运力为680千TEU,相当于整体运力的4.3%,预计闲置运力数据将在一季度之后进一步提升。
宁波港(601018)公告1月份集装箱吞吐量增长超过12%,对12年集运货量产生良好预期。
我们的观点:
此次运价普涨计划只是一次避免运价预期节后下滑的“高开”,是否能够达到如此大幅度的运价提升,我们谨慎乐观,但运价在未来几个月向上的趋势基本确立。
预期2012年供需结构相对严峻。供给,2012年的订单主要都是金融危机之前,因此订单交付率较高,综合Clarkson、Alphaliner对运力交付的判断,我们预计2012年集运运力交付在8.3%左右,其中30%为超过7500TEU的大船,约490万TEU,而现在欧线的名义运力折合箱位在1900万TEU左右,运力交付压力不小。需求,欧债危机依然不明朗,泛太、亚洲区内、非洲相关以及远东返程航线虽然有温和增长,但要形成大规模增量对冲欧线货量下滑则相对较难。
期待竞争格局的改善带来的闲置运力进一步提升。一直充当集运领头羊和风向标的马士基,其在欧线上撤销运力,暂时停止“马士基Daily”,标志着最为惨烈的远东-北欧航线的竞争格局出现缓和,船东联合保价的意愿大幅提升。当前的闲置运力占比为4.3%,如果船东对市场份额的竞争弱化,进一步在重点航线上撤销运力,在旺季来临前将闲置运力提升到至少7%以上,则运价有望在今年出现明显的回升。如果船东对市场份额的竞争依然保有兴趣,则今年整体集运行业的经营压力可能将加大。
投资建议:
目前中海集运(未评级)A股处于行业估值中间水平,PB估值为1.1倍并非很低。建议需谨慎看待运价普涨宣告所带来的交易性机会。
(东方证券杨宝峰)