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保险 行业:把脉代理人渠道首年保费收入;买入平安A/H和新华保险(601336) H股
银行和金融服务
研究机构:高盛高华证券分析师:赵慧颖,马宁撰写日期:2012年01月19日
分析
总体而言,我们认为年初至今寿险公司的新业务价值增长将与我们对2012全年13%的平均同比增幅预期一致,不过目前来看寿险公司显著超出我们预期的可能性仍然很小,除非央行下调存款准备金率而且A股市场走高、从而推动投资回报和保单销售。我们预计2012年一季度代理人渠道首年保费收入将实现较为强劲的同比增长,但银保渠道的首年保费收入或增长乏力,因为流动性依然紧张而且银行理财产品的回报率仍在5%以上。
潜在影响
我们重申买入新华保险H股(强力买入)、平安A股(强力买入)和平安H股,因它们有望实现高于同业的新业务价值增长、估值偏低(分别对应2.1/2.7/7.5倍的2012年预期新业务价值倍数)以及风险回报具吸引力。主要风险包括宏观经济硬着陆,A股表现不及预期,首年保费收入/新业务价值增长不及预期。