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北京利尔(002392) :签订十年战略合作协议,保障未来业绩稳定增长
投资要点:
公司今日公告:公司于12年1月13日成为与天津钢管签订为期十年《战略采购协议》的首家耐材供应商。公司将保证天津钢管所需的本协议内耐材并提供技术支持,而天津钢管也将确保公司每年度采购份额不低于上一年度的耐材采购百分比。
十年战略合作协议助推公司未来业绩稳定增长。公司2010年向天津钢管供货近6300万元,约为10年总收入的8.8%。此次签订为期十年的供货协议,我们预计,随着未来公司在天津钢管的耐材采购份额逐年提高,公司向天津钢管销售额也将逐年提升。一方面为公司消化了一部分未来辽宁利尔的扩建能,一方面也为公司业绩稳定增长提供了保障。
预计2012年产能翻倍至40万吨。我们预计,随着包钢利尔、辽宁利尔以及马鞍山开元产能的释放,2012年公司产能翻倍增至40万吨,其中包钢利尔贡献约15万吨。未来包钢将成未来最大需求方,新增需求约为20-25万吨,同时,天津钢管未来也将消化近5万吨耐材,成为较大的下游客户之一。预计2011-2013年耐材收入年复合增长率为67.3%。
看好未来上游资源延伸。公司原材料采购成本占总成本的近85%,其中菱镁矿、铝矾土占到较大比例。公司在拟合资成立的矿业公司具有权益产能约20万吨,对应EPS增厚约0.07元。根据测算,公司2013年菱镁矿需求约80万吨,仍有60万吨缺口,若要完全自给,预计上游整合步伐必将继续加快。
预计2011-2013年EPS为0.22/0.43/0.73元,维持“增持”评级。考虑公司多晶硅项目对公司业绩贡献,我们预计2011-2013年EPS为0.22/0.43/0.73元。考虑到公司主业增速较快仍具有龙头优势,维持公司“增持”评级。
申银万国证券