1)尽管熊市中，市场的估值水平整体下移，但是对于盈利增长确定性好(11年已经预增40%-60%)，有可能超预期的个股(对医院终端的调研显示销售放量超过我们之前的预期，而且公司新增3000万支冻干粉针产能将解决产能瓶颈)，应该给予一定溢价。

　　2) 1月5日，卫生部长陈竺讲话中关于“全面取消以药补医，理顺补偿机制”的时间表比市场预期激进，市场对未来临床路径和支付制度改革的判断有分歧。我们认为： 昆明制药(600422) 的络泰血塞通冻干粉针入选国家基本药物目录品种，表明监管层对该品种的认可；血塞通冻干粉针作为类独家产品，定价能力虽然逊于独家产品，但是降价的风险也小于独家产品，在基层医疗机构有天然的吸引力；三七类药品在活血化瘀方面的功效市场认可度高，而且近年来国家多次表示对中医药的支持和希望推进中药现代化。

　　3)回顾公司股权激励的限制性股票首期(2011年)回购价格，购买的最高价为12.82元/股，最低价为12.23元/股，平均交易价格为12.69元/股，目前股价的下跌带来买入的机会。

　　投资建议：公司基本面趋势向好，鉴于今年有可能超预期，我们重申“买入”评级。目前的风险主要来自于A股估值水平的整体下移和医药行业宏观政策的不确定性。12、13年的盈利预测暂时不调整，预测2011-2013年实现每股收益分别为0.40元、0.55元、0.73元，目标价19.66元。