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酒鬼酒(000799) :业绩超预期,11年增长125-160%
000799[酒鬼酒]食品饮料行业
研究机构:第一创业证券分析师:李镜池
事项:
2012年01月13日酒鬼酒发布2011年业绩预告,预计全年归属于上市公司净利润同比增长125%-160%,基本每股收益约0.55-0.65元。
点评:
业绩超出我们预期,超出市场预期。公司11年业绩的大幅增长主要来源于两方面:一是收入的大幅增长,预计11年实现收入10亿左右,增长75%左右;二是费用率的下降,尤其营业和管理费用率,费用率预计下降10个百分点以上。
收入增长的驱动主要来自于高端产品,内参增长最快,预计增速150%,增长快的区域来自于省外,主要受益于公司营销体系的调整和改革。
营销体系的调整和改革。省内实现深度分销,渠道下沉,基本覆盖湖南省内县一级的市场,每个县有3-4个经销商,并且经销商均是分产品来做。全国重新设立3个品牌经理(酒鬼、湘泉、内参)加7个大区经理,实行网格化管理。
营销体系的调整带来省内、外的汇量式的恢复性增长。
2012年1月1日起,酒鬼酒几大主导产品批发价将上调,其中,封坛系列产品提价幅度在25%左右,酒鬼系列产品提价幅度在20%左右。配合营销体系的改革,公司定位于次高端、中高端的产品提价会对2012年业绩产生积极影响。
2012年收入增长40%,业绩增长高于50%。调整11-13年的盈利预测,11-13年盈利预测分别为0.62、0.96、1.59元,对应动态PE为38.1、24.6、14.7倍,3年复合增长率为83%。公司具有全国性品牌,区域性产品,市场开发的潜力大,在营销体系调整带来的恢复性增长的带动和产品提价的推动作用下,2012年业绩仍有望实现快速增长,预计收入增长40%,业绩增长高于50%。12、13年估值25、15倍,当前估值水平合理,相比白酒板块估值不具有优势,基本反映了公司13年前的高增长和20个亿左右的收入规模。但公司的股价弹性好,短期业绩预期的波动也较大,而当公司收入规模突破20个亿之后可能会面临新的成长性的问题,波段操作的收益可能要好于长期持有的收益,维持“审慎推荐”评级。