数码视讯(300079) ：股权激励尘埃落地订单取得实质性进展

　　数码视讯董事会公告:确定股权激励计划所涉首期股票期权的授予日为2012年1月12日，并以当日收盘价(24.04元)计算期权成本(行权价25.56元)，由此，2011年8月23日披露的股权激励计划告一段落。

　　调高2012-13年盈利预测，维持“推荐”评级

　　因2012-13年应摊销的期权成本较我们之前的预期大幅下降，故而我们分别调高2012-13年的盈利预测，调高幅度分别为3.6%和2.1%，另外考虑到股权激励的考核期为2012-14年，故而部分订单的结算很可能延后到2012年，而部分运营成本则很可能计入2011年，故而我们将2011年盈利预测下调6.9%，调整后2011-13年的EPS分别为0.92元、1.18元和1.59元，当前股价对应的PE分别为26、20和15倍，另外，考虑到每股7元的净现金及其所带来的利息收入，当前股价相对2012年的PE仅为16倍，价值已经被严重低估，维持“推荐”评级，建议投资者现价买入，长期持有。不考虑超光网业务，合理价32元(传统业务25元，净现金7元)，若考虑超光网业务，合理价50元(传统业务25元，净现金7元，超光网18元)，股价表现的催化剂包括:(1)业绩超出市场预期，目前部分投资者预期数码视讯2011年仅能实现15%的增长；(2)超光网订单取得实质性进展；(3)其他研发产品产业化；(4)利用富余现金进行收购；(5)2011年度高送配。而投资风险在于传统业务萎缩的时间快于预期，较高的毛利率受到挑战。(国信证券陈财茂)