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中煤能源(601898) :业绩改善显著2012稳增可期
2011年预期煤炭价量双增提升业绩,销售结构持续改善。公司2011年前三季度商品煤产量7726万吨,同比增长7.7%,国内现货煤销售比例提升至44.3%,销售结构进一步改善;价格方面,动力煤商品煤均价增长8.52%,其中现货/长协煤价分别增长9.42%/下降0.97%。我们推断公司2011年全年煤炭产量/价格增长均为8%左右,现货煤比例提升至约45%。
预计2012年公司煤炭均价增长5%以内,产量增长12%,业绩提升稳健。预计2012年公司煤炭产量将增加1300~1400万吨左右,增速约12%,主要来源于三个矿井:东露天矿(+1000万吨),禾草沟(+100--200万吨),王家岭矿(+200万吨)。考虑限价因素的影响,预计公司合同电煤价格将从2011年约570元/吨增长至600元/吨,公司销售均价增长约在5%以内。此外,预计平朔矿区煤质仍将改善,促进公司业绩稳健提升。
煤机业务:行业前景看好,收入平稳增长。公司2011年前三季度煤矿装备产值63.06亿元,同比增长13.6%,增速平稳。我们判断随着煤炭资源整合深入、安监加强及煤机更新等需求,煤机行业市场规模将继续平稳增长,年均复合增速约15%左右,且随公司成本控制加强,煤机业务毛利率仍有上升空间。
未来股价催化剂:资产收购规划可期,2015年产量有望翻番。根据前期公告信息,预计公司1~2年内或注入进出口公司山西整合资源约1100万吨产能,3~5年注入金海洋公司约3000万吨产能。同时,公司纳林河以及母杜柴登矿等项目在积极推进中,预计2015年产量有望增加1亿吨产能,长期增长有保证。
风险因素:地质条件波动致成本增速过快;公司产能扩张或伴随销售风险。
盈利预测、估值及投资评级。考虑公司未来产销增长稳定预期,我们维持公司2011-2013年EPS分别可达为0.72/0.85/1.04元的预测,给予公司2012年P/E16x,对应目标价13.60元,维持“买入”评级。(中信证券(600030)罗泽汀)