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核心提示:近日有消息称,证监会拟将新股发行体制改革和股市退出机制建设的文件提交第四次全国金融工作会议讨论。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,新股发行制度改革的时机正在成熟,但受制于利益博弈,市场对于新股发行改革既充满期待又保持谨慎。
一、整顿市场秩序为改革开路
随着新年的到来,郭树清上台后的改革或将加速推进。当前的股市新政主要包括两大方面。一方面加强对与市场秩序的整顿,包括对内幕交易,违规操作等行为的打击力度升级。另一方面也加强了上市公司分红和退市制度的建立。而市场关注的核心问题无疑是后者。
我们认为,这两个方面是相辅相成的关系。市场秩序的整顿是进行制度改革的前提条件和组成部分。只有先创建一个良好的市场环境,才有利于制度改革的开展。大盘2011年以来长期走弱,不断创下新低,市场更是乱象丛生。内幕交易,市场操纵等行为大量存在。而近期暴露出来的一系列案件反映出市场乱象的同时,也表明了新监管层整顿市场秩序的决心。
上月监察部、公安部、证监会等三部委联合召开新闻发布会,通报近年来查处内幕交易案件的工作情况。更是将整顿市场的声势提升至更高一层。此次联合督办是证券案件监管史上最高级别的一次。同时也标志着部委之间联合查办证券期货犯罪的力度、广度、深度大为延展。
二、新股发行制度改革时机正在成熟
在整顿市场秩序的新政不断推进的同时,郭树清也尝试对市场最为关注,同时也是利益博弈最为敏感的新股发行和退市制度进行改革,创业板的退市制度修改可视为其对新股发行和退市制度的第一次尝试,但我们认为修改的结果并不理想。
在新推出的创业板退市细则中,新增两退市制度即连续受到交易所公开谴责以及股票成交价格连续低于面值。表面来看,退市条件新增了两条,但实际操作起来却难度极高,成为几乎不可能完成的"任务".更为关键的是,创业板公司从上市到退市时间周期很长,其间创业板大股东和高管等仍有充分时间进行减持套现;当创业板公司最终被迫退市时,受伤害的还是中小投资者。这反映出市场利益格局并没有发生转变,改革面临的博弈阻力之大。
而华宝兴业基金对IPO询价说不则让我们看到了改革利益格局的曙光。上市公司在新股发行之时往往通过各种关系请基金经理参与询价从而拉高发行价,参与询价的基金公司也往往能从中得到好处,成为利益链条受益者,但往往也是受害者。出现第一家对IPO询价说"不"的机构象征意义远大于实际意义,这可能是机构用实际行动来表达对IPO制度态度的开始。加上传言证监会拟将新股发行体制改革和股市退出机制建设的文件提交第四次全国金融工作会议讨论,这些现象似乎暗示着对新股发行制度的改革时机或正在成熟。
综合来看,新股发行制度改革的时机正在成熟,但受制于利益博弈,市场对于新股发行改革既充满期待又保持谨慎。在大盘持续下跌后,我们维持后市下跌空间不大,中期存在反弹基础的观点。根据行为分析,受国家政策推动,保障房的建设将带动水泥消费需求和行业集中度有望再次上升,我们看好其存在的市场机会。