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一、2011年黄金市场行情回顾
现货金价今年1月自前期高位展开回调,最低探至1308美金/盎司附近。进入2月份中东及北非“茉莉花”革命相继爆发,市场避险情绪快速升温,黄金重新震荡走高,之后欧洲债务危机爆发第三波及利比亚内乱等因素给了投资者更好买入黄金等贵金属进行保值避险的理由。5月份,拉登被美国击毙,同时由于前期白银带动贵金属价格疯狂上涨,为抑制投机及控制市场风险,纽约商品交易所连续上调白银期货合约保证金比例,令市场投机头寸遭受重挫,贵金属泡沫破碎,市场投机头寸及基金大幅减仓抛售。现货金价自历史高位1576.51美金/盎司大幅下挫修正,最低探至1463.07美金/盎司。5月下旬欧洲债务危机再次卷土重来,希腊、比利时、葡萄牙等国债务评级再遭调降,令市场避险情绪再次升温,金价又展开快速反弹。
6月,美联储QE2结束,市场主力对冲基金出现严重分歧,美元、黄金、白银等商品的多空持仓均出现明显变化,其中美元指数期货合约非商业净持仓,已于6月初翻多,而黄金在接近历史高点附近技术性卖压沉重,金价在1550美元/盎司附近反复测试顶部平台未果,再次掉头快速下挫,最低跌至1479.44美元/盎司。
7月,欧债债务危机继续恶化,三大评级机构下调葡萄牙、爱尔兰等国主权评级,而且欧债危机逐渐蔓延至欧元区第三大经济体意大利。同时美国公布的经济数据显示美国经济复苏缓慢,美联储主席伯克南暗示可能推出QE3。避险需求以及QE3预期助推金价震荡走高。此后美国债务上限谈判陷入僵局,美债危机爆发,标准普尔下调美国长期主权信用评级。避险需求提振现货金价一路狂飙。欧美债务危机一方唱罢我方登场推动金价最高冲至1911.86美元/盎司,之后一度快速回落。但随后再度创下1920.38美元/盎司历史新高。但投资者获利回吐以及市场风险偏好回升令现货金进入调整行情。
9月21日美联储议息会议并没有推出市场预期的QE3,同时希腊债务危机急剧恶化导致投资者大规模抛售除美元外的风险资产,黄金亦难以幸免。现货金连受重挫,最低跌至1536.47美元/盎司。
10月,欧债危机在反复中出现缓解,欧盟峰会就希腊债务以及欧洲银行重组达成一系列共识。现货金价震荡反弹。11月,希腊总理意外宣布公投以及欧洲央行降息提振现货金反弹至1803.01美元/盎司,但希腊总理宣布意外公投引发欧债危机蔓延至意大利等国,希腊与意大利总理相继辞职。西班牙、葡萄牙以及意大利等国家国债收益率大幅上涨,核心国家德国与法国亦受到波及。美元指数大涨压制金价,现货金整体在1600-1800美元区间震荡。12月8-9日欧盟峰会结果没有达到投资者预期,对欧债危机的担忧导致投资者再度抛售股票等风险资产,金价再现大幅调整行情,现货金12月29日最低跌至1523.87美元/盎司,再现调整新低,此后逢低买盘助推金价探底回升,目前现货金围绕1550附近震荡。
二、基本面分析
1.欧美经济复苏艰难,新兴市场市场经济增速放缓
美国商务部公布的数据显示,美国第一季度实际GDP修正值年化季率增长1.8%,预期增长2.1%;数据显示美国2011年第一季度经济增长速度有所放缓。美国第二季度实际GDP修正值年化季率增长1.0%,预期增长1.1%。第二季度经济增长速度继续减速,显示经济复苏不容乐观。美国第三季度实际GDP修正值年化季率上升2.0%,预期上升2.5%,为今年三个季度以来最强表现。但美联储亦承认经济复苏没能达到预期那样强劲,美国经济仍存在下行风险。欧盟统计局公布的数据显示,欧元区第一季度GDP年率修正值为2.2%,预估值为2.2%。欧元区第二季度季调后GDP修正值年率增长自初值1.7%下修为1.6%,预期为增长1.7%。欧元区第三季度季调后GDP修正后为年率修正后为上升1.4%,预期上升1.4%,初值为上升1.4%。前三季度欧元区经济增长持续放缓,商业信心的崩溃和工业增长的放缓把欧元区经济推向衰退的边缘。
新兴市场国家经济增速放缓,以中国为代表,由于中国执行严格的地产调控以及欧债危机恶化导致的外贸需求增速大幅放缓。中国经济增速出现回落。中国国家统计局公布的数据显示,中国第一季度国内生产总值同比增长9.7%;而第三季度国内生产总值增速放缓至同比增长9.1%。经济增长减速明显。
2.欧债危机持续恶化欧元区面临生死抉择
自2009年底以来,欧债危机已反复刺激市场脆弱的神经,今年5月份危机又卷土重来。首先是5月初的三大评级机构再次下调了希腊的国债评级,之后比利时、葡萄牙等国债务评级遭到下调,葡萄牙接受了来自欧盟的援助。进入7月,欧债债务危机不断蔓延,三大评级机构下调葡萄牙、爱尔兰等国主权评级,而且欧债危机逐渐蔓延至欧元区第三大经济体意大利。进入10月欧债危机不断恶化,虽然10月27日马拉松式的欧盟峰会就希腊债务减记50%、扩大欧洲金融稳定基金(EFSF)规模至1万亿欧元及其杠杆化以及欧洲银行业资本重组目标等问题达成广泛共识。但希腊总理11月1日意外地宣布将就欧盟峰会达成的援助协议进行全民公投,此举令市场大为恐慌,欧债危机瞬间恶化。
意大利等国家10年期国债收益率飙升至7%,欧洲市场流动性紧缺。12月8-9日欧盟峰会17个欧元区成员国和除英国外的9个其他欧盟区国家就加强更严厉的赤字和债务控制体系达成一致协议,但并未如市场预期就欧洲央行成为最后贷款人或欧元区共同债券发行达成共识,虽然本次峰会触及了欧元区财政政策与货币政策不统一的核心问题,但金融市场却不买账,表现令人失望。
欧洲债务危机问题很难在短时间得到妥善解决,此前的救助措施除了援助还是援助,目前援助的资金的来源越来越少,并且作为援助的附加条件的紧缩性财政政策方案普遍遭到受困国民众反对且执行不力。这使得欧债危机越演越烈。欧元区的核心问题是货币政策与财政政策不统一。财政整合或财政联盟是欧元区国家的最终出路,但这条路仍将十分漫长。随着欧债危机不断深化,欧元区将不得不依靠欧洲央行作为最后贷款人或发行欧元区共同债券解决眼前的危机。欧债危机已经严重拖累了欧洲经济体的整体复苏,欧元区再次陷入衰退的边缘。
短期来看,债务危机蔓延可能导致市场风险厌恶情绪提升,投资者大幅抛售风险资产,黄金亦难以幸免。中长期来看,如果欧元区不能达成财政联合甚至政治联合,欧元区问题的解决办法除了欧元区解体外,只有靠不断印刷钞票。但这样欧元区的最终结果仍将是自我毁灭,只是时间长短的问题。中长期黄金仍将受益于欧债危机。
3.通胀未过,全球新一轮量化宽松货币政策重启
2011年上半年全球经济面临较大通胀压力,大宗商品高企以及原油价格高达100美元/桶以上。新兴市场国家饱受通胀之苦,中国2011年上半年通货膨胀率持续攀升,7月CPI同比上升6.5%,国内通胀严重。欧元区通胀率也超远欧洲央行2%的警戒线。美国虽然通胀压力不大,但高企的能源价格让消费者抱怨不已。2010年年初以来,中国已连续上调12次存款准备金率,2010年下半年以来,中国四次上调存贷款利率。欧洲央行2011年亦加息两次。美联储2011年6月底结束第二轮量化宽松政策。但由于欧债危机拖累全球经济,进入下半年,美国经济下行风险较大,欧元区经济有再次陷入衰退迹象,新兴市场国家经济增速放缓。
下半年以来,全球多个央行相继下调利率,欧洲央行11月与12月连续两次降息0.25%。中国12月下调存款准备金率0.5%。美联储9月议息会议维持0-0.25%联邦基金利率不变至2013年年中,同时推出4000亿扭转操作(卖短期国债买长期国债)。美国12月13日议息会议决定维持0-0.25%的基准利率不变,同时继续之前的扭转操作。美联储公开市场委员会在随后发表的政策声明中表示,尽管全球经济减缓,但美国经济仍温和增长。指标显示美国整个劳动力市场情况有所改善,但失业率仍居高位。家庭支出继续增加,企业投资增速有所减缓,住房市场仍然低迷。美联储主席伯南克承认美国经济仍存在下行风险,美联储随时准备推出新一轮刺激计划。全球央行重启新一轮量化宽松货币政策。全球超低的利率环境仍将继续支撑黄金白银。
三、技术分析
2011年即将过去,黄金已连续11年的上涨笑傲于全球金融市场。受年初中东以及北非动乱以及欧债危机持续恶化提振,现货金自年初的低点1308美元/盎司一路震荡走高。9月更是创下1920.38美元/盎司。不过此后美联储未能推出QE3以及欧债危机蔓延至核心国家导致金融市场出现系统性风险。投资者抛售除美元外的所有风险资产,黄金亦出现大幅下挫行情。
技术上,伦敦金在1900美元上方形成双顶形态,以1700美元为颈线位置,下跌至1500美元附近甚至更低都是有可能的。伦敦金最低跌至1623.59美元。伦敦金跌至1536美元附近后快速回升。此后震荡反弹,但受压于1800美元关口,之后呈现震荡下跌行情。近期现货金接连跌破1700美元、60日均线、144日均线以及1600美元关口重要支撑位。周线亦跌破30周均线支撑,周线MACD指标黄白两线高位死叉开口扩大向下。周线KDJ三线50附近死叉发散向下。现货金再现中级调整行情。12月29日一度跌破60周均线支撑,最低下探至1523.87美元/盎司,不过尾盘重回60周均线。短线60周均线附近有较强支撑。目前现货金长期上涨趋势并未遭到有效破坏,但如果欧元区领导人任由欧债危机继续恶化,不排除现货金再现2008年金融危机崩盘式下挫行情。
四、2012年黄金市场行情展望
2011年黄金一度大幅飙升至1900美元上方后严重透支了黄金的避险需求,欧债危机迅速恶化导致金融市场流动性紧张,投资者大幅抛售股票等风险资产,黄金亦难以幸免。9月底以来现货金跟随股票及大宗商品等风险资产同涨同跌。目前欧盟就解决欧债危机问题并没有采取实质有效的措施,欧元区根本性问题财政政策与货币政策不统一需要长时间才能够解决。
这意味着2012年欧债危机仍将困扰金融市场,其导致的系统性风险将可能是黄金面临最主要的风险。短中期黄金将不排除继续向下寻求支撑。
2012年,随着金价的高企、经济的低迷,对黄金首饰和工业的需求可能会继续下滑,但中国强劲的需求仍将对其有所支撑。另外,新兴国家的黄金储备相比欧美等发达国家较低,如美国的黄金储备占到其外汇储备的75.5%、德国占到72.6%,而金砖四国中国仅占到1.7%、巴西占0.5%、俄罗斯占8.6%、印度占9%,可见新兴国家未来对黄金将有巨大的储备需求,有可能会对黄金供求产生重大冲击,从而推动金价上涨。
随着中国人民银行调降存款准备金率、欧央行和澳大利亚央行降息,以及前期印尼央行、巴西央行、罗马尼亚央行宣布降息,更早还有土耳其、以色列、瑞典的央行先后宣布降息,各国央行宽松货币政策周期开启。一旦美联储推出QE3,意味着全球将再次迎来宽松的货币政策环境,这会加重各国货币贬值的风险,使得黄金的保值功能凸显,对金价是极大的利好。
在全球经济增速放缓、各国央行开启宽松货币政策周期的背景下,长期来看,黄金的前途仍将是一片光明,但道路也将崎岖坎坷。