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核心提示:近日华宝兴业基金公司宣布,为提高公司投研工作效率,决定公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价,暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。通过蛛网博弈推演平台,我们认为,机构已经开始用实际行动来表达对IPO制度的态度,这也意味着新股发行制度的改革时机或将来临。
一、扩容失衡导致市场跌跌不休
2011年行情今日收官,有统计显示全年A股市场市值缩水约6万亿元。与此同时,融资规模却达到8248亿元。在此重压之下,上证综指从年初的2850点之上跌至年底约2200点的位置,下跌幅度超过20%.
值得关注的是今年的天量IPO给龙年留下一个不小的"包袱".数据显示,今年仍有有61家"过而未发"的公司,预计募资额达610.96亿元。其中不乏像中交股份和陕煤股份这样融资级别达到200亿和170亿的大盘股。安永的报告已经指出明年上半年市场或将迎来上市高峰,以至于国际板的推出不得不延后。
一方面是市场急速扩容,另一方面是资金面的失血严重。首先,为控制高企的通胀压力和对房地产市场调控,国家实行了紧缩的货币政策,市场流动性明显紧张。市场资金更多被收益率更高的民间借贷市场吸引,而无心在恋战股市。其次欧债危机持续发酵,国际资本外流也导致国内资本市场失血严重。数据显示美国货币市场资金创下自金融危机最严重时期以来的最大流入量,反映出避险资金回流美国的趋势。
尽管郭树清上台后加强了引入机构投资者的工作,包括鼓励社保养老金入市,引入RQFII,新批QFII等等,但均意在长远,实际效果十分有限。在此情况下,大盘指数节节下跌成为必然。
二、新股发行制度改革时机或来临
还有数据值得我们关注。截至27日,12月A股市场已公布了101个高管离职公告,同比增长83.64%.而截至12月27日,今年A股市场已发布了1264个高管离职公告,同比大幅增长了68.09%.2011年全年A股市场共计发生减持4953起,减持市值达到980.3亿元。其中,高管减持3228起,套现市值183.2亿元。
很显然,上市公司高管是市场疯狂圈钱的受益者。公司高管的持股成本远低于一二级市场,套现的收益远高于经营实体经济的利润,因此有的甚至不惜辞职以提前套现离场,而将扩容的压力留给了市场。投资者对于市场疯狂圈钱的现状深恶痛绝,除了市场存在的违法违规行为之外,这种现象的存在本身在当前发行体制下具有其"合理"之处,这也就意味着要改变"圈钱恶疾",必须要对新股发行制度进行改革,改变市场不平衡的"游戏规则".
发行制度的改革首先要改变IPO市盈率过高的现象。数据显示今年以来的277宗IPO平均发行后市盈率高达46.07倍。其中,创业板IPO的平均发行后市盈率为51.42倍,中小板的IPO的平均发行后市盈率为42.68倍,远远超出主板市场。新股发行价格的虚高提前透支了市场的成长性,并诱发减持行为。
其次要改变发行制度下的利益链条。比如延长禁售期的期限,严惩机构哄抬IPO询价区间等。上市公司在新股发行之时往往通过各种关系请基金经理参与询价从而拉高发行价,这对于一二级市场投资者的利益均有损害。华宝兴业此次表态暂停参加IPO询价是对沪深两市经理批评基金哄抬新股价格的回应,更是维护自身利益的举动。这可能是机构用实际行动来表达对IPO制度态度的开始,也暗示着对新股发行制度的改革时机或将来临。
综合来看,市场处于扩容失衡的现状,证监会整顿市场秩序的工作已经展开,但市场最关注的新股发行制度改革仍有待破题。在大盘持续下跌后,我们维持后市下跌空间不大,中期存在反弹基础的观点。根据行为分析,随着中国海外利益日益增加和周边局势持续紧张,船舶行业将受到国家政策和资金的支持,我们看好其存在的市场机会。