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永辉超市(601933)
:未来扩张有望加速给予增持评级
永辉超市(31.12,-0.08,-0.26%,估值,测评)主营业务是超市的连锁经营,是以经营生鲜为特色,大卖场、卖场及社区超市为核心业态、便利店的特许加盟为补充、食品加工和现代农业相结合的连锁超市业务。公司2011年1-9月实现营业务收入124.74亿元,同比增长42.68%;营业利润4.68亿元,同比增长72.16%;归属母公司净利润3.72亿元,同比增长75.88%;摊薄每股收益0.48元。
公司十分注重物流对运营效率的重要作用,目前福建物流中心已经交付使用,北京和彭州配送中心有望于下半年投入运营;重庆、安徽、辽宁等地物流中心正在建设中。天相投顾认为物流体系的完善将对公司门店扩张提供强有力的支撑,新增门店也将快速进入释放期。
山西证券(002500)认为,公司毛利率仍有小幅上涨空间。公司毛利率可以通过以下渠道获得提升:1、提高食品、用品类商品品质及服装类“定制包销”比重来提高商品销售毛利率;2、随着销售规模的扩大,公司对食品用品类供应商的议价能力提升,从而提高综合毛利率;3、生鲜类商品的管理进一步精细化,提升生鲜类食品的经营毛利水平。4、单店面积提升带来的高毛利品类销售占比提升;5、出租部分租金提升、6、物流中心建成后将提升统采比例和自有配送比例,从而提高综合毛利率。
山西证券最后表示,中国农产品(000061)市场协会预计到2015年,大中城市超市流通的农产品数量将由目前的15-30%增长至50%以上。看好公司独特的“永辉模式”和优秀的管理能力,公司或计划于明年推出股权激励方案,团队凝聚力将进一步加强。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.67元和0.9元,给予“增持”的投资评级。
风险因素:新进入区域由于门点较少,采购优势无法发挥;高速扩张带来的管控模式和人才储备的风险;新开店面培育期表现低于预期等。
(山西证券)