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积极开拓海外市场、参与国际竞争已成为公司未来战略上的重要一环。未来的五年是原研药专利到期的高峰期,国际市场竞争也因此会出现变局,这正是中国制药企业走向国际市场进行“首仿”和做好品牌仿制药的良机,恒瑞具有丰富的首仿药研发经验,为公司加快海外市场的认证提供有力的技术支持。我们认为恒瑞通过海外认证,占据先发优势,有望受益于专利药集中到期给仿制药市场带来的巨大商机。
创新和仿制并重,平衡长短期增长目标。创新是公司一直秉持的发展理念,但创新投入周期长,无法满足公司短期增长的需要,而仿制品种的研发相对而言周期短、见效快,在一定程度上可以弥补推出创新品种前后出现的市场空隙,基于对仿制药研发重要性的重新认识,公司从去年起调整研发战略,创新和仿制并行,以平衡公司发展的短期与长期目标。
仿制药采取差异化策略,老品种旧貌换新颜。公司对于仿制药的研发策略包括首仿药、提高生产工艺质量、剂型研发,当前重点是对于已有品种的改进,例如奥沙利铂现在是冻干粉针剂型,预计年底拿到大输液的批文,明年可上市参加招标进入市场销售,而公司另一个肿瘤药多西他赛的脂质体剂型也正在做临床前研究,公司通过新剂型改造延长产品的生命周期,继续推动销售增长。
维持“增持-A”的投资评级和12个月目标价36.50元。重磅创新药品阿帕替尼在明年下半年有望获批,2013年有望给公司带来收益。公司持续的新品研发投入在未来必将带来回报,近期公司仍以温和增长为主基调。我们维持公司2011-2013年EPS预测为0.81元、1.02元和1.32元和36.50元的目标价,对应2012年PE约为36倍,这一估值溢价体现了公司在研新药的价值。
风险提示:公司面临药品整体降价风险;新药品上市推广不达预期的风险;海外认证品种市场接受度风险。
机构来源:安信证券