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公司未来受益于湖北省磷矿资源整合。磷矿石资源的稀缺性逐步显现,云贵地区磷矿资源整合都已基本完成,湖北省磷矿资源整合力度和进度不断加大。湖北省公布的《关于进一步加强磷矿高磷铁矿资源开发管理的意见》中指出,逐步重组和关闭生产能力在15万吨/年以下的磷矿企业,使资源进一步向优势和大型重点磷化工企业集中。公司作为湖北省磷化工的排头兵,被湖北省确立为磷矿资源整合的主体,未来将受益于省内磷矿资源整合。
产品结构逐步调整,重点发展磷精细化工。为提高公司磷化工产品的盈利能力,顺应湖北省磷化工产业结构调整政策,公司正逐步缩小产能严重过剩、盈利能力持续低迷的传统磷化工产品比重,大力发展阻燃剂、电子级磷酸、食品级磷酸等精细磷化工,提升公司磷化工产品的盈利能力。随着电子级磷酸的下游认证结束以及阻燃剂的逐步提升,公司的精细磷化工产品比重将逐步提升。
磷矿石涨价,公司业绩弹性最大,60万吨磷肥项目将成为公司最大最大利润增长点。公司磷矿石储量和产能在上市公司中最大,磷矿石价格上涨50元/吨,对应的业绩弹性在0.22元左右,业内最大。60万吨磷肥项目将于明年二季度初投产,按照可比上市公司 湖北宜化(000422) 磷肥项目的盈利能力计算,即使明年产销35万吨磷酸二铵,也将为公司增厚业绩0.41元左右,成为公司12年最大的利润增长点。
维持“强烈推荐”评级。随着公司60万吨磷肥项目的投产以及磷矿石开采量的增加,而且磷矿石价格我们判断将有15%左右的涨幅,未来公司业绩将进入新的高速增长期。预计11年-13年EPS分别为0.70(25X)、1.09(15X)、1.47(11X),给予“强烈推荐”评级。
股价表现催化剂:磷矿石价格上涨、瓦屋四矿和后坪矿探矿获得采矿权证、磷化集团注入上市公司、60万吨磷肥项目投产等。
风险:磷肥项目进展低于预期、磷矿石价格下跌、采矿权获取失败等。
机构来源:第一创业证券