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独特的区域经济背景造就良好的金融生态环境
宁波区域经济形成独特的“宁波模式”,现代企业制度先进,中小企业发达;经济外向程度较高,但中小企业出口商品以基本品为主,受经济波动影响小;政府治理完善,较少对地方经济进行不当干预,使区域内金融生态环境十分优越。公司将92%的资产布局于全国金融生态环境前6的城市,区位优势显著,为其盈利水平提供了强有力的保证。
公司五大利润中心与一体两翼的布局初步形成
公司的发展计划主要包含了五大利润中心和一体两翼区域布局。目前,五大利润中心体系日益清晰,中小企业业务是公司长期专注的重点。公司以长三角为“一体”,以珠三角、环渤海为“两翼”的区域布局初步形成。公司建立了成熟的中小企业贷款风控体系,其上乘的资产质量证明了该风控体系的成效。
资产结构均衡,存贷利差较高,费用控制得力
与其他城商行相比,公司资产结构均衡。贷款投放以中小企业和个人为重点,行业分布较为合理,融资平台贷款和房发产开发贷款占比很小。贷款收益率较高,存贷利差居于行业前列。管理费用受当地收入水平、零售业务特点和区域扩张等因素影响,压力较大,但控制得力。
后期经济尚存不确定性,但中小企业有望迎来良好发展时期
后期国内外宏观经济仍存在较大不确定性,年底仍需关注企业流动性紧张问题。我们预计随着政府投资淡出,和宁波地区企业转型升级,未来区域内中小企业有望迎来良好的发展时期。公司将继续稳步推进现行战略,并适时继续实施区域扩张,走专业化经营、区域化经营的路子。
盈利预测与估值
预计公司2011-2013年EPS分别为1.06元、1.26元、1.42元,现价对应PE分别为8.8倍、7.4倍、6.6倍。根据我们的EVA估值模型,公司合理价值在10.42元左右,给予增持评级。
机构来源:浙商证券