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中国重工(601989) :发行可转债业务实力全面提升
收购资产增强舰船及其配套部件、海洋工程业务实力,产业链得以进一步完善。公司发行可转债收购中船重工集团下武船重工、河柴重工、平阳重工、中南装备、江峡船机、衡山机械6家子公司100%股权和民船设计中心29.41%股权。武船重工是我国两大水下舰艇研制基地,常规潜艇的核心研制总装单位,武船重工注入后,中船重工集团下整船制造业务基本已完全注入上市公司,上市公司军船实力得以提升。其他6家制造企业业务涉及水中兵器、军船船用动力、光电装备等多种舰船配套及装备,提高了公司相关业务领域的竞争力,使公司军品业务量进一步上升,并完善了产业链。民船设计中心是大型民用船舶及海洋工程的技术创新平台,将增强公司的研发实力。
投资项目进一步提升公司在海洋工程、船舶造修、新能源、装备制造等领域实力,巩固龙头地位。公司投资将用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、海洋工程及大型船舶改装修理及拆解建设、能源环保装备及工程机械减速机制制造建设三大项目。渤船重工和北船重工将进一步发展海洋工程和高附加值船舶以及军品业务,实现舰船及海洋工程产业升级;山船重工可充分发挥船舶改装修理优势,巩固国内具有领先优势的海洋工程及大型船舶改装基地地位;江增机械自主研制开发成功的高效大功率节能单级离心式曝气鼓风机系列,可应用于快速增长的国内污水处理市场,增强公司环保装备业务实力;重齿公司是国内大型硬齿面齿轮研制基地,其工程机械减速器与螺旋锥齿轮产品可替代进口,提升公司高端工程机械配套产品生产能力和核心制造能力。
注入资产提升公司业绩。相比之前的非公开增发方案,此次发行可转债少了补充流动资金项目,注入资产和资金投向均与之前方案一致。根据公司备考盈利预测,2011年注入的7家公司归属于母公司净利润为40784.23万元,发行可转债后,假设每年利息率为2%,每年的财务费用约为1.6亿元,再考虑公司的税率,可增厚公司业绩0.019元。
投资建议:由于公司转增股本,我们调整公司2011-2013年EPS为0.39元、0.48元和0.59元,给予公司2011年25倍PE,对应目标价9.72元。
考虑公司未来海军装备、海洋工程、交通与新能源等战略新兴产业业务的良好发展前景,集团雄厚的科研资源支持,以及集团围绕公司推进整体上市的承诺,维持公司买入评级。
(王天一东方证券研究所)
片仔癀(600436) :与华润优势互补提升市值10%
事项:
公司拟与华润医药集团有限公司签订《合资意向协议》,双方经友好协商,拟共同投资人民币10亿元设立一家中外合资公司,公司股权占比49%。公司投入8个产品(茵胆平肝胶囊、护肝片、心舒宝片、金糖宁胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀润喉糖)和资金;华润医药集团有限公司投入资金。
提升市值现值约9-13亿元,增幅约10%
片仔癀和华润医药的此次合作,是两者优势互补。片仔癀公司提供独家优质品种,华润利用其销售平台做大市场,类似于中恒与步长的合作。依据公告,华润承诺10年内净利润超人民币2亿元。按8%贴现到当前,我们认为公司市值现值增加9-13亿元,增幅约10%。
8品种介绍——不乏优势独家品种
在8个品种中,茵胆平肝胶囊、金糖宁胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏均为独家品种,后三个是属于片仔癀的衍生药品。而最值得期待的是金糖宁胶囊。金糖宁胶囊是公司与中国医学科学院药物研究所共同研制的新中药制剂,是第一个天然提取的复合糖苷酶抑制剂,是唯一疗效和机理明确的天然降糖药物,故具有明显的市场及产品优势。
攻守兼备型品种
首先在主流的消费人群中,片仔癀的品牌知名度与 同仁堂(600085) 可以媲美;其次从守的角度考虑,片仔癀公司最差也就是每年提价10%,业绩稳定在20-25%的增长,考虑其品牌价值,估计下行空间有限;第三,2012年是公司换届之年,在持续VIP直销造成的渠道缺货影响下,我们认为片仔癀具备了提高提价幅度和频率的基础;从长远角度看,放眼未来10年,可以期待片仔癀公司因股权或因激励调整,迎来价值释放大机会。
上调至“强烈推荐”评级,目标价100元——2012年PE40倍
我们预计2011-2013年实现每股收益分别为1.79、2.42和3.11元,对应11月9日收盘价,PE分别为41.6、30.9、24.0倍。我们看好公司与华润优势互补带来的价值提升,上调评级为“强烈推荐”。
(凌军平安证券研究所)