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凤凰传媒(601928) ( 601928 ):享受政策红利行业龙头期待新突破
公司是国内规模最大的出版发行集团2010年,公司下属出版社出版图书和电子音像出版物10,000余种,总码洋超过40亿元,按照总体经济规模统计,出版集团连续两年位列我国出版行业首位;2010年公司图书发行品种总数超过40万种,总码洋超过50亿元。截至2010年,本公司已经连续19年保持全国图书发行规模第一;公司是我国第二大中小学教材出版基地,被全国29个省市超过4,000万名学生使用;本次上市的资产为出版和发行业务,未来集团的物资、印刷等业务有可能逐步注入;
唯一一家实现跨省整体重组的图书出版发行企业2009年9月,公司通过增资方式完成了对海南新华的重组,最终持有海南新华51%股权,成为其控股股东,也成为国内首家实现整体跨省重组的省级出版发行企业;
国内出版发行行业市场发展情况稳中有增2008-2010年,出版图书种类、总印数和定价总金额分别达到年复合增长率9.14%、1.68%和8.75%,出版物纯销售总金额则达到年复合增长率5.43%;公司收入主要来自于江苏省内,2010年公司营业收入54亿元,同比增长7.34%;归属于母公司股东净利润6.62亿元,同比增长3.06%;近两年,公司净资产回报率保持在13%左右;公司成长性和盈利能力达到或优于行业的平均水平;
募投项目有助公司提高出版和发行能力募资主要投资建设大型书城(文化Mall)、连锁经营网点改造、文化数码用品连锁经营、新港物流中心二期以及教育类出版物省外营销渠道建设项目,这些项目有助于进一步提高公司发行、网络和后勤保障能力;板块内上市出版企业寻求的发展路径有很多相似之处,网络建设、市场份额的提高、跨区域整合的突破、新媒体新商业模式的探索成为现阶段的关注点;公司强大的品牌优势、渠道网络优势、雄厚的资金实力和行业龙头地位,有利于公司率先取得发展的先机。(爱建证券乐旻旸)
虽然受到福岛核电事故的影响,核电机组的招标出现一定程度的放缓,对公司的业绩产生了不利的影响。但是公司目前充裕的在手订单和海外市场顺利的稳步开拓让管理层对于公司未来的业绩充满了信心,本次股东的增持也充分说明了管理层认为公司股价明显被低估,随着核电审批的恢复,公司有望维持稳定快速的增长。
公司在手订单保证未来业绩,出口业务成重要增长点
公司目前在手订单超过1500亿元,保证了公司未来2-3年内业绩增速。其中近年来出口业务占比逐渐增大,公司2011年1-9月新生效的订单中34%是出口业务,而2010年仅占订单总额22%,出口业务已经成为了公司未来重要的增长点,我们预计2011年全年出口订单有望实现100%增长。
受益天然气发展,公司燃机订单高增长一定程度弥补核电订单下滑的不足
由于东部地区电力紧缺和西气东输二线逐渐贯通的影响,今年天然气电站的建设超预期,而由于天然气发电一般采用燃气-蒸汽联合循环,公司今年天然气燃机轮机订单出现爆发式增长,预计全年新增订单约50亿元,而2010年该部分业务收入仅为不到10亿元,燃机订单爆发将有效缓解核电订单暂停的不利影响。
估值仍然处于低位,维持中长期“推荐”评级
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.75、2.16、2.61元,对应P/E分别为14倍、12倍和10倍,估值在同类上市公司中处于相对较低的位置,同时考虑公司大量在手订单保证未来业绩稳定增长,以2012年给予15倍P/E计算对应目标价为32.4元,维持“推荐”评级。(国信证券郑东)
南都电源(300068) ( 300068 ):依托最大铅循环基地打造动力电池新航母
收购项目规模扩张超预期,地方支持力度大。华宇电源目前拥有800万只电池和1400万只极板的加工能力,界首市新批给华宇100亩土地,公司全部用于扩充电池极板组装产能,预计明年新厂房建成将使华宇电池产能达到日产7.5万只,动力电池与极板将实现1:1配套,多余产能用于做通讯电池。我们测算华宇2012年将实现15亿元左右销售收入,为南都贡献EPS为0.3元。我们预计南都电源2012年EPS在1.0元左右,业绩弹性较高。
依托最大铅循环经济产业园,新动力电池航母诞生。华宇电源所在的田营工业园是全国铅污染防治和铅再回收的品牌工业园,已经形成包括铅精深加工、电池极板加工、电池生产、废旧电池回收以及再生铅加工的完整铅循环经济模式,是国内最适合发展动力电池产业集群的园区之一。园区规划用地10亿平方米,现在已经建成5.2亿平方米,天能、南都等大厂均已进驻,形成电池极板产能6200万套,计划2013年电池极板产能达到1.5亿套。目前界首市现在电池日产能10万套,还有日产20万套电池的环评指标待分配,华宇是目前当地最大动力电池企业,有望得到更多政策支持。在目前新批项目困难、铅指标稀缺的情况下,南都华宇电源规模扩张的优势十分明显。
通讯电源募投项目产能爬坡,海外市场提供新增长点。公司募投项目将在今年底达产,停产的杭州南都也将在年底复产,公司2012年通讯电源产能将由210万KVAh提高到550万KVAh。依靠亚太、欧洲、非洲的新增订单,新增产能有望快速形成销售。另外,在供货紧张持续的情况下,2012年运营商的招标价格提升将是大概率事件。
铅酸电池准入条例出台将成行业反转催化剂。新的行业准入条例有望在企业规模、环保条件等做更严规定,有望引发行业再次整治。此外,在极板加工工艺、外化成等方面的调整也将对行业现有产能产生冲击。未来行业发展趋势十分明显——市场集中度上升,大厂持续受益。(华泰联合王海生袁瑶)