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2011年11月11日公司公布集团承诺注入铁矿石业务资产有关事项的公告,我们认为对公司发展及股价有正面积极导向意义,消息性利好予以兑现,分析如下:公司长期以来面临着与行业发展相同的难题,即高矿价侵蚀钢铁冶炼主业利润,利润点多集中在铁矿环节。从之前三季报披露情况来看,大部分钢铁公司盈利都出现了“同比上升、环比下滑”的局面,虽然营业收入大幅增长,但是随着7、8、9连续三个月矿价维持在1300元/吨左右的高位,使得冶炼成本居高不下,钢材盈利水平远低于铁矿石;即便是10、11月份以来钢价大幅下挫,钢厂亏损面进一步扩大,倒逼矿价出现了明显下行,但铁矿石依旧保持盈利,全年依旧存在铁矿利润远高于钢材利润的局面;鉴于国内铁矿石供求关系短期难以发生逆转,我们认为铁矿石将继续保持相对较好的盈利水平,矿产资源注入将给股份公司带来正面影响。
我们前期报告已指出公司四季度最大看点在庞大的铁矿石资源和邯宝资源注入的催化因素,本次公告兑现了资源注入预期,可以解读为消息性利好,同时也是为邯宝增发铺路。集团目前掌控的国内铁矿石资源量约50亿吨,2011年计划铁精粉产量700万吨,正在建设的矿业项目将在今后几年内陆续投产,预计到2015年年产能可达到3500万吨。据我们10月份公司交流了解到,当前集团铁矿石部分可实现年税前利润约23亿元左右,现吨矿税前利润330元左右,吨矿净利润270元左右,盈利能力远高于钢材产品。邯宝增发实施的必要条件在于股价不得低于归属于上市公司股东的每股净资产4.43元/股,而公司10日收盘股价4元/股,二者差额幅度约有10%,本月底是增发最后完成时限;公司拟在本次公开增发收购邯宝完成后立即启动注入程序,首批力争在2012年12月31日之前将权属清晰、有利于提升上市公司盈利能力的铁矿石业务资产注入本公司,主要包括司家营铁矿、黑山铁矿、石人沟铁矿等,预计资源储量不低于10亿吨、铁精粉产能不低于700万吨/年,其后将随着条件成熟继续注入,直至铁矿资产全部进入上市公司。
维持“买入”投资评级。未来铁矿石注入将减少关联交易,提高公司的铁矿石自给率,完善上游产业链,进一步增强盈利能力和持续经营能力,维持公司2011-2013年EPS为0.23元、0.3元、0.31元,及“买入”评级不变。
风险提示:行业周期性及政策性风险;邯宝产品市场开拓及盈利情况等。