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近期固定收益品种表现继续好转,国债稳步回升,企业债、城投债、分离债、可转债,以及分级基金A类份额普遍有较大涨幅。
前期债券市场出现巨大跌幅,不少品种日跌幅超过5%,两周左右跌幅逾15%,这种崩盘式下跌在历史上也极为罕见。在债券供应没有明显增加的情况下,投资情绪失控是债市暴跌的元凶。前期见诸报端的负面信息较多,如部分地方出现高利贷失控、企业资金断裂、老板或失踪或自杀;而地方融资平台是否会出现问题,引发对城投债是否会违约的担忧,也令投资者对信用债的信用产生疑虑。
不过近期这些担忧在慢慢化解,银监会组织的压力测试结果显示地方政府性债务中银行贷款余额和房地产贷款余额低于预期,国务院批准上海、浙江等四个地方政府发行地方债券,这两条信息有助于投资者对信用债的信心重塑。长假以来我们看到各类固定收益产品普遍出现回升,这是相对前期大跌的恢复性上涨,修正行情或仍会延续。
笔者认为,债券价格固然有短期波动,但从历史上看绝少有违约发生,只要持有到期本金安全无虞,并能获得利息收益,以低于面值买入还会获取资本利得。目前存续期在10年以上的长期国债收益率约3.7%;存续期5年左右的国债收益率约3.4%;存续期在3年左右的品种收益率低于3%,国债收益率与储蓄存款及其他理财产品相比并无优势。虽然节后债券市场普遍回升,但目前不少信用债的到期收益率仍在9%以上,税后收益率超过7%,与当前的存款利率相比,这个收益率有相当高的吸引力,比类似期限的国债收益率则要高出4-5个百分点,依然属于历史最高水平。
此外,国家统计局上周披露的9月CPI为6.1%,较上月略有下降。如果未来物价逐步回落,利率上调的可能性就很小,债券收益率也可能逐步恢复正常。
笔者前期多次提到分级基金低风险部位,如双禧A、
银华稳进 、申万收益等品种,此前也出现了较大幅度的回调,有些品种折价率扩大至30%左右,近期也出现恢复性上涨。
分级基金的低风险部位,类似于一个永续的浮动利率债券,在加息周期不会受到影响,而通胀预期回落时折价率可能会不断缩小。长期看投资者将获得三部分的收益,即“一年期存款利息+略高于存贷差的收益+市场错配造成的风险折价”。目前持有分级基金的低风险部位,有望获得稳定回报的情况下又获得折价率缩小带来的额外收益,同时基金本身是永续的,也不用担心到期不能偿付的风险,属于中长线较好的投资标的。
专家:张崎