|
||||
银行业中报整体净利润同比增34.34%荐五股
业绩回顾
11年上半年上市银行业绩增长良好,整体净利润同比增长34.34%,略高于我们预期。从业绩驱动因素看,息差回升、中间业务收入快速增长以及成本控制成为银行业绩增长的最主要动力;部分银行通过降低拨备等方式推动净利润增长。
业绩分析
1、规模稳健增长,信贷结构优化;
2、息差持续改善,净利息收入增长良好;
3、中间业务增长迅速,业绩贡献显著提升;
4、资产质量向好,拨备水平提高;
5、费用控制良好,成本收入比下降。
投资建议与风险提示
在中报的基础上,我们调整了部分银行的盈利预测。预计上市银行2011年净利润同比增速为27.85%。8月CPI在结构性因素下预期仍处于高位,通胀压力依然严峻。准备金率上缴范围调整,对资金面及行业形成一定利空影响,但同时也意味着后续两率调整概率降低。中报业绩良好,年内基本面稳定,在CPI环比下行期及经济数据向好时期,行业具备估值修复机遇。由于4季度CPI有望下行,政策压力有望减轻,9月末至10月行业存在波段投资机会。维持“买入”评级,推荐招商银行、民生银行、北京银行(601169) 、 兴业银行(601166) 、 农业银行(601288) 。
风险提示:1、存在通胀压力居高不下,政策超调的风险;2、经济波动对地方债务及银行资产质量形成阶段性压力。(广发证券(000776) )
估值历史低位银行板块长期投资价值凸显
最近一段时间,很多投资者都用“白菜价”来形容银行股。根据半年报,上市银行上半年净利润合计4654.53亿元,占全部上市公司净利润总和的四成以上,然而其估值却不断下降。银行股的利空消息是否已经出尽?银行股是否已经具备了投资价值?本期《中证面对面》邀请了大成国际资产管理有限公司基金经理蔡飞鸣和招商证券金融行业研究董事罗毅就此展开讨论。
估值已是历史低位
主持人:银行股从A股历史纵向比较以及与其他行业横向比较来看,估值处于什么水平?如果从全球市场横向比较来看,A股的银行股估值又是什么水平?
罗毅:目前A股银行的估值水平跟其他行业相比,应该来说是最便宜的。从历史数据来看,基本上也是低点。2005年市场非常不好,当时银行股动态市盈率也在10倍左右,而且2005年银行的净利润增速在20%左右。今年银行的盈利增速大部分都超过30%,但市盈率却创了历史新低。
从全球市场来看,新兴市场如印度的民营银行估值水平一直以来比较高,PB基本上都在2倍以上,新兴市场的国有银行估值水平一般在1至1.5倍之间,成熟市场则因为刚经历完金融风暴,估值水平比较低,A股银行股相比它们有溢价。
蔡飞鸣:H股里的中资银行股标的虽然跟A股有点不一样,但估值水平跟A股也是接近的,整个H股银行股的市净率也到了2008年金融危机时候的水平。如汇丰控股现在港股的市净率大概是1.05倍左右,最近准备要出售建行股份的美国银行市净率大约为0.4倍,富国银行这样相对稳健的银行现在市净率仅1.08倍。如果在同一个行业比较,A股银行股相对国外的银行还略有溢价。从历史状态来看,A股银行股的确到了比较低的水平。
主持人:实际上银行股的低迷已经持续了很长一段时间,市场上一直是“叫好不叫座”。香港市场上,前段时间美国银行也宣布要减持建行股权。这种“看多做空”分歧存在的原因是什么?
罗毅:银行股的利润增速一直不错,但股价走势在2007年以后都不尽如人意,这主要与整体流动性相关。银行股的利润占比和市值占比在整个A股市场中最大,基本上超过30%,按这个比例算实际上银行股的走势很大程度上就代表着市场的走势。从2010年到目前都是比较明显的流动性收缩阶段,这种大背景下,银行股的走势是可以理解的,因为整个市场流动性不足。
蔡飞鸣:综合来看,我觉得银行股在过去一段时间可能是受到国家相对紧缩的货币政策的影响。在海外也有很多关于金融和经济的不明朗因素,影响着全球的证券市场。随着近期巴塞尔协议三出台,对全球银行资本充足率有了新的更高要求,在这种背景下,海外大银行陆续减持手中的盈利资产,以改善资产负债表。例如此次准备出售建行将近5%股权的美国银行,因2008年金融危机的影响其目前的财务状况不是太好,美国银行减持建设银行(601939) ,并非意味着它不看好建行。