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◎易方达深证100ETF及联接基金基金经理王建军
尤金-法玛教授出了著名的“有效市场假说”(Efficient Market Hypothesis,EMH)。该假说认为,相关的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充分反映,市场就是有效的。有效市场假说的一个最主要的推论就是,任何战胜市场的企图都是徒劳的,因为股票的价格已经充分反映了所有可能的信息,包括所有公开的公共信息和未公开的私人信息,在股票价格对信息的迅速反应下,不可能存在任何高出正常收益的机会。关于EMH的实证研究分为三类:弱势检验(Weak-form tests)、半强势检验(Semi-strong-form-tests)和强势检验(Strong-form tests)。
对于现实的A股市场目前到底是弱势有效、半强势式有效还是强势有效这个问题我们暂不讨论。但从有效市场理论中我们知道股票相关信息的公开程度和传播速度是决定市场有效程度的关键。随着交易所对上市公司信息披露的监管越来越严格,监管层对内幕交易的打击力度越来越大,从而使得股票的相关信息公开程度是越来越高。另一方面,随着信息传播工具的飞速发展,大量的证券研究分析报告的传播也是越来越快。因此,A股市场这几年来整体有效性程度是不断增强的,这也与我们投资者发现越来越难战胜市场的感觉是完全吻合的。
A股投资者结构中,目前个人散户投资者的占比仍高达70%左右。在市场效率不断提高的情况下,广大的散户投资者通过买卖个股获取超额收益的难度是越来越大。随着市场的发展,当前越来越多的投资者开始关注指数化交易,即通过买卖指数产品进行波段操作或做资产配置。在这些指数产品中,最为吸引投资者的是指数ETF基金,因为ETF基金与股票交易一样灵活。另外,国内指数ETF基金的发展也非常快,产品种类已经包括了大、中、小盘风格及行业等指数ETF。从市场发展角度来看,指数化交易的需求和供给现在都已经产生,这个市场的快速发展是可以预期的,剩下的需要我们一方面大力的推广投资者教育工作(重点对象应该是广大的股票散户投资者),另一方面则是提供更符合散户投资者偏好的指数化产品。