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一、主线下的机会和风险
近期我们的格局是:滞涨预期不断发酵,市场相对悲观,但对未来货币政策和房地产调控的僵局打破预期不足,而这些因素在酝酿中,等待相关信号。
近期市场出现了一些信号,预期当前过紧的货币政策(流动性)和房地产调控将出现小幅放松,从而引发市场短期企稳。
我们判断未来在间接融资难以放松的情况下,直接融资成为流动性放松的方向,包括地产融资,九行业融资。而证监会也有任务做大市场,那么引入活水成为催化剂,社保打响第一枪,然后是转融通,小QFII.
在这个格局下,我们继续看好股价接近产业重估价值的券商板块,而继续看空部分重组股了。
二、为什么我们继续看好股价接近产业重估价值的券商板块(机会)
1、政策上开始出现流动性放松的迹象,而直接融资将成为主流
众所周知,当前市场主要担心的是滞涨导致的经济下跌,企业利润下滑,主要原因在于政府为调控通胀而采取的全面紧缩手段过猛,但实际对通胀效果不强,反而对经济造成极大的伤害,在当前经济预期比较悲观,部分中小企业经营陷入困境之际,市场开始预期当前过紧的货币政策(流动性)和房地产调控将出现小幅放松。
考虑到通胀高居不下,政策取向上间接融资确实难以放松,直接融资成为流动性放松的主流方向,包括地产融资,九行业融资。而证监会也有任务做大市场,那么引入活水成为催化剂,社保打响第一枪,然后是转融通,小QFII.
在这种背景下,券商作为直接融资扩大最大收益者将成为必然逻辑。
2、当前券商板块估值低廉,股价已经接近产业重估价值,极易产生爆发行情
过去2年,券商板块在低佣金,竞争激烈,证券市场波动巨大的行业背景下,企业盈利波动很大,市场给予的估值非常低廉,不少公司的股价已经接近产业重估价值,也就是按照牌照,网络的产业收购价值来看非常值得,这是比较罕见的。
我们还注意到当前券商的盈利结构发生了变化,从过去单一的佣金为主开始增加直投,资产管理等创新性业务,盈利的稳定性和成长性开始体现,但市场对此预期不足。
在这种背景下,从历史经验来看,如果出现较大的催化剂,考虑到券商作为市场的放大器,极易爆发较大的行情,典型的如05年8月和08年的11月份。
三、为什么我们开始看空部分重组股(风险)
上周五证监会发布关于修改上市公司重大资产重组和配套融资相关规定的决定(征求意见稿),其中有对资产注入的年限和盈利进行了规定,有利于打击部分财务突击重组,也就是资本市场比较诟病的虚假重组炒高股价获利的行为,预计将对部分虚假重组拉高股价的公司有较大的利空作用,而且这种影响将是深远的。
本周开始出现部分不具备实质性重组的个股在复牌后连续下跌已经开始凸现这种风险,投资者要提高警惕。