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一、当前市场反应不足的地方
目前,B股市场令人心寒。昨日午后,B股指数突然暴跌,一直到今日收盘,B股都在延续着下跌的趋势。
市场对此有着众多纷纭的解释,我们认为最有可能的原因是源于近期几大证券报接连发布消息为国际板暖场,国际板推出后B股是否将永久保留是个未知数,这对B股形成直接的打击。
我们认为市场反应不足在于:B股暴跌背后是国际板加快推出,为人民币国际化提供条件。同时,在未来将可能形成高增长高通胀的格局下,B股暴跌可能是外资等机构做多中国前的一次打压建仓行为。
二、核心逻辑
为什么说国际板出的推出会对国内B股市场构成如此大的打击?又为什么B股大跌的背后透露出市场对于人民币国际化预期不足?其背后的逻辑如下:
首先,市场对于国际版推出之后,是否保留B股一直比较担心,不过,国际板推出后优先考虑红筹股回归的可能性较大,这对B股形成一定的打击。
其次,国际版推出的背后是人民币国际化的大战略。之前管理层曾表示可以用汇率的调整来控制国内的通胀,而汇率的调整,最好的依托就是人民币国际化。而从中美博弈的角度来看,美国弱美元政策与量化政策给全球(尤其新兴经济体)带来通胀压力,而人民国际化与升值可以减缓输入式通胀压力,也可以对弱势美元政策形成威胁。
再次,汇率调整控制通胀的背后是国内通胀变为常态化的可能性在增大。联系近期国际资本大举囤积香港,企图做空中国传言,我们认为,外资制造做空中国的舆论是为了获取做空B股的筹码而已,(B股是国外投资者能够比较自由参与的国内交易品种),而并非真的看空中国的经济。外资对中国B股的做空,实质上是默认中国将长期处于高增长和高通胀的环境之中,其看作的是在此环境之下,政府加速推进人民币国际化所带来的投资机会。
三、机会与风险
总的来看,目前市场陆续反应下半年控通胀难以放松预期,但对高增长高通胀的宏观环境和人民币加速国际化的预期不足。在此背景下,市场的机会与风险为:
机会在于受益于高增长高通胀以及人民币国际化之下的A+H倒挂较为严重的金融股(银行,保险等)。主要是因为在人民币国际化的推进,会给A+H倒挂较为严重的金融股带来价值重估的机会,当前倒挂严重国内金融股重新走上价值回归的机会较高。
风险在于盈利能力存在较大压力的部分中游制造行业。只要是因为上游原材料价格在通胀环境下居高不下,而下游产品价格很可能继续收到价格管制,这对中游制造企业的盈利都构成了直接压力。