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嘉宾
韩茂华:博时基金股票投资部投资经理
杨德龙:南方基金首席策略分析师、南方小康基金经理
向朝勇:诺德基金投资总监
黎仕禹:阳光私募基金经理
2011年4月5日晚,中国人民银行公布自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。这是2011年以来的第二次加息,也是本轮加息周期以来的第四次。
此前,市场多数机构预计2011年3月国内CPI增速可能创年内新高,同比预计超过5.2%,PPI同比将达到7.2%。而央行选择在3月份CPI数据公布之前的这个时点加息,显示政府主动管理通胀预期的决心,货币政策的主要目标仍为防通胀。
回看行情,一季度市场风格突变,风光近两年的中小盘股票纷纷开始回调。在此情况下,本期基金经理圆桌特邀诺德基金投资总监向朝勇、南方基金首席策略分析师杨德龙、阳光私募基金经理黎仕禹、博时基金股票投资部投资经理韩茂华一起就如何看待二季度机会展开讨论。
今年还会有1-2次加息
问:此轮加息过后,货币政策是否临近尾声?
向朝勇:展望未来政策趋势,我们认为,在本次加息之后,政府紧缩的货币政策已经临近尾声,主要原因有两个:一是下半年通胀压力将会减轻。2011年国内通胀预计前高后低,其中一季度CPI在5.1%左右,二季度预计上升到5.2%左右,三季度和四季度将会逐渐回落,全年平均为4.6%。由于基数的原因,全年的高点可能出现在6月份,达到5.8%,12月份将会回落到4%左右的水平。
通过前期的加息和提高准备金率,国家对通胀的控制已经显示出良好的效果:过去2个月农业行业价格下降了6%,35个城市的房地产价格下调了9%,M2的增长水平已低于年终目标,贸易盈余大幅度缩减,以上数据显示出通胀压力已经大幅减轻。
二是经济增长放缓的风险加大。最近公布的2011年3月PMI较2月仅上升1.2个百分点,远低于2005年以来3.2%的平均水平。从工业增加值增速角度看,尽管工业增加值同比增速仍维持在高位,但季调后环比增速从2010年11月开始已经连续3个月回落,这些数据预示经济增长放缓的风险加大。
韩茂华:近期市场对于全球加息潮十分关注,继4月6日中国加息0.25个百分点后,欧洲中央银行4月7日也宣布,将欧元区主导利率由现行的1%提高0.25个百分点。中国和欧洲短期之内同时选择加息,主要目标还是为了抑制通货膨胀。虽然欧债危机远未结束,但通胀的压力使得加息成为必然,而且欧洲央行加息也意味着刺激政策的逐步退出。对于中国的加息节奏,我们预期2011年还会有1-2次加息,每次0.25个百分点,同时可能会伴随存款准备金率的再度提高。
黎仕禹:今年以来央行再度加息凸显央行对抗通胀的决心,但同时也凸显出目前的通胀形势依然较为严峻。在3月份CPI可能再度攀升至5%以上和输入性通胀风险较大的背景下,央行此时选择加息仍然是比较被动和滞后的,但是对加息的时点选择上较往常有所提前,表明央行也越来越重视管理通胀预期。
政策松动已经初露端倪
问:出于何种逻辑,作出这样的判断?
向朝勇:政策松动其实已经初露端倪。4月6日的加息与此前几次不同,这次长期存款利率上调幅度与一年期利率相同,这一定程度上显示出央行调控通胀的迫切性有所减弱。在CPI真正见顶回落之前,央行虽然仍有应激性被动出台紧缩政策的压力,但货币紧缩压力最大的时点明显已经过去。
另外,在2011年3月28日召开的货币政策委员会一季度例会上,会议重点强调了“当前我国货币信贷形势正向宏观调控的方向发展,逐步健全宏观审慎政策框架,有效管理流动性”,相比较2010年四季度“货币信贷和流动性管理及防范金融风险的任务仍然艰巨,把好流动性这个总闸门”的说法,口气明显缓和。由此来看,央行紧缩货币政策已经有放缓的迹象。
韩茂华:加息剑指通胀,而通胀形势不容乐观的一个主要影响因素就来源于油价的高涨。当然,考虑到利比亚持续动荡,美元持续走低,新能源还未得到普及等实际影响因素,国际油价上涨仍将持续。有市场人士预测,国际油价在2011年可能飙升至130美元/桶高位,我们认为,这对全球经济复苏是一个打击。
问:央行的持续加息对市场有什么影响?
黎仕禹:此前股市表现已经反映此次加息预期,加息靴子落地会给市场带来一剂强心针,短期反弹可期,但是由于负利率依然没有消除,特别是如果3月份CPI超预期,央行将继续采取进一步的调控。
杨德龙:当前,宏观调控首要任务依然是防通胀,除了农产品(000061)价格上涨,大宗商品价格上涨带来的输入性通胀对中国来说有很大的影响。近期国际局势的不稳定增大了大宗商品价格的波动,给我们防通胀带来了不利影响。从历史数据来看,M1增速走势一般领先CPI10个月左右,考虑到M1增速已在2010年年初见顶回落,因此,CPI有望在未来几个月内逐步回落。“二八”行情将进一步明朗化
问:目前市场已经突破3000点,后市如何看待?
杨德龙:三年来,A股市场走势已经与经济严重脱节。目前,上市公司总利润已经达到2007年盈利高点的150%,但上证指数仅有当时的一半左右,这从另一个侧面说明,A股估值水平很低,上证指数严重滞涨。若下半年通胀回落、政策放松,A股有望出现恢复性上涨。A股目前整体PE水平仅略高于2005年998点、2008年1664点和2010年2300点的水平。
值得注意的是,蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域,中小板、创业板估值依然较高。整体看市场仍然处于底部区域,向下空间非常有限。在当前不确定性因素较多情况下,市场会一波三折,投资者宜重点配置低估值蓝筹股,降低投资组合风险。整体来看,二季度市场将延续震荡反弹的走势,行业轮动加快,行业配置的重要性显著提高。
韩茂华:虽然市场突破3000点关口,但市场成交量并没有放大,小盘股票处于弱势调整状态,估值低的中大盘股票表现较好。从技术面分析,未来市场能否更上一层楼,还需要看成交量是否有效放大。从流动性方面分析,总体货币政策仍然偏紧,未来流动性并不宽裕,大盘指数仍有机会冲高,但调整的风险加大。
黎仕禹:在大方向上市场将继续维持震荡走势。我们预计上半年的调控可能比较密集,市场继续维持震荡的概率较大,但是我们依然对市场持乐观态度,并继续保持高仓位投资,持有低价蓝筹股。市场“二八”行情风格在此时将会进一步明朗化。
关注消费和地产板块
问:近期市场的热点颇多,3000点之上的机会主要在哪里?
杨德龙:整体来看,目前中小板、创业板估值依然较高,但蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域,向下空间非常有限。投资者可重点配置低估值蓝筹股。市场将延续震荡反弹的走势,行业轮动加快,行业配置的重要性显著提高。
重点配置的行业有:一、随着通胀见顶、政策担忧减缓,逐步加仓低估值的金融、地产等板块;二、继续看好工程机械、汽车、电力设备等先进制造业;三、具有定价权、抗通胀特征的酒类、原料药等;四、主题投资关注替代核电的风电、太阳能等新能源板块。
韩茂华:近期A股市场涨幅居前的是金融保险、电力煤气及水生产供应业和采掘业,均为市场较为关注的低估值板块,未来的上涨持续性存疑,投资者需谨慎。预计下一阶段,市场热点可能会集中于2011年业绩成长比较确定的消费板块和地产板块。