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2月15日,央行公布的1月金融数据显示,M1和M2反剪刀差(M1-M2)出现了自2009年9月以来14个月内的首次负值,M1为13.6%,M2为17.2%,M1-M2为-3.6%。一般来说,M1和M2反剪刀差(M1-M2)为正数,表示资金活性趋强,正值越大,意味着活性越强,M1和M2反剪刀差为负数,表示资金活性趋弱,负值越大,意味着活性越弱。
去年末,M1-M2的值为1.5%,已经达到自2009年10月以来的最低点,今年1月,这一数值变为负数,表明资金活性进一步降低。
对照历史数据,M1与M2的逆剪刀差这一指标的拐点与股指的拐点在很多时候确实比较接近。例如2006年1月该指标见底,随后开始攀升,2007年1月上升趋势结束,而股市在2006年6月启动一波涨势至2007年10月见顶;2009年1月该指标见底,2010年1月见顶,股市在2009年1月开始上涨,2009年8月结束上涨,2010年3月开始下降趋势。
当前,中国正处在2000年以来的第三轮通胀周期中,第一轮是2004年,第二轮是2007—2008年。通过对前两轮通胀周期的观察,不难发现中国的通胀周期大致符合“9+3”规律。即自通胀开始启动9个月左右到达峰值,再经过3个月左右的高位徘徊后呈现回落的走势。
与前两轮通胀周期不同的是,M1-M2逆剪刀差自2010年1月上调存款准备率开始就出现了见顶回落的走势,这与中国实体经济增速放缓不无关系。去年12月的数据显示M1-M2逆剪刀差已收窄至1.5%,但并未下降到负值。随着紧缩货币政策的相继出台,该指标或将维持进一步收窄的态势。
分析人士认为,应该密切关注本轮通胀周期中的M1-M2逆剪刀差走势,待该指标转为负值并接近历史相对底部区域时,股市的一轮上涨行情或许值得期待。但是从目前该指标所处区域来看,股市仍将维持震荡筑底的走势。