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一、人民币国际化步伐加快
1月11日,港交所总裁李小加预计,香港首只人民币IPO或年内推出。同时,他还表示此类IPO交易的相关监管框架已经制定完毕。而香港人民币存款是否充足,是港交所能否在年内顺利推出人民币IPO的基本条件。香港金管局数据显示,截至2010年11月底香港境内的人民币存款为仅为2800亿元,还不足以使香港具备推出人民币计价股票的货币条件。这也不禁让人对香港人民币IPO推出与国内加快印钞之间的关系,联想翩翩。
我们认为,在香港推出人民币IPO以及未来将香港建设成为大陆离岸金融中心,只是高层推动人民币国际化的其中一步。据报道,自去年中国银行纽约分行已经率先向美国部分地区客户开放人民币新业务,显示中国正锐意将人民币推向国际。再加上此前的人民币汇改以及外汇金融产品创新等,上述举措正在推进了人民币国际化的进程,从而有利于国家实现对外资本输出。
二、快速输出资本是控通胀重要新举措
美日国家不断输出流动性,在减缓其国内通缩压力的同时,也给新兴市场,尤其是中国带来了巨大的输入性通胀压力。而加快人民币国际化步伐,加快资本对外输出,能够内外兼修,一定程度上促进我国控通胀、调结构与保增长目标的实现。
我们认为,中央政府逐步修正了宏观调控的方式。之前简单地控制国内通胀,容易造成国内经济挫伤的副作用。而目前中央政府的调控方法是内外兼修,既从国内入手,降低以房地产、农产品为首的资产价格,也从国际出击,通过快速推进人民币国际化,以输出资本,释放国内的多余流动性,将热钱带来的流动性重新引回国际市场。
这种内外兼修的调控方式,我们认为仅仅是一个开始。但这种调控方式,既能从源头上减轻通货膨胀的压力,即实现控通胀的战略规划,又能保证了国内经济方面的调结构与保增长的动态平衡,不至于在控通胀过程中,挫伤国内经济。基本可以,而不是经典经济学理论里面的"三三原则"(3个调控目标最多仅能同时实现2个)。
三、香港将成为容纳热钱的池子
人民币国际化,输出资本,其伴随的具体实施动作是国际板延后,香港成为人民币离岸交易中心。相当于将池子构筑到境外,同时舒缓国内流动性压力。即尽量把投融资渠道远离国内市场,以此让国内股市休养生息也好,避免派生货币也罢,最终将热钱池子构筑在境外完成。
四、超预期分析——香港人民币IPO进展,资本项目开放进展,投资货币的规模
在流动性调控的背景下,市场预期管理层将加大热钱的监控与对冲,因此人民币升值的效应将不明显,升值的空间也有限。同时,在人民币国际化进程上,香港人民币IPO存在资金池建立等一系列问题,稳定推进仍然是大方向,短期对市场的影响有限。广州万隆网认为,短期人民币国际化中性偏好。一方面,人民币国际化,对于化解通胀压力有帮助。在市场高度认为一季度是调控高压期的情况下,人民币国际化属利好潜在因素,主要是在香港建立资金池,吸纳热钱,避免国内流动性过多。另一方面,近期市场已经反应热钱被对冲的负面影响。市场近期对于流动性的关注较多,普遍担心流动性不足,如银行融资;热钱方面,由于管理层监管,市场对于热钱流入的期望也不高(最近人民币升值,市场无反应也说明)。从这个意义上说,人民币国际化带来的利空,可能对市场影响不大。
从中长期角度看,人民币国际化属利好股市。对经济本身的积极影响,包括人民币国际化带来经济影响力,话语权,铸币税,减少汇兑风险,外汇储备多元化,外资继续看好做多人民币资产。具体受益机会方面,人民币升值受益蓝筹,A+H倒挂概念值得关注。