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御危机、战通胀、收货币——2010年债市纵横观
(资料图片)
新华网上海12月15日电(记者沈而默、杨溢仁)当“危机”与债务扯上了关系,欧洲紧张了;当“通胀”在世界范围内蔓延,国际投资者慌乱了;当“超发”货币如洪水般涌来,地球人仿佛闻到了特殊战场的硝烟。
在错综复杂的2010年,债券市场暗战不断,为抵御风险、战胜危机,各方使出浑身解数。战通胀、收货币,各种博弈甚至暗战充斥着市场。
此起彼伏的“危机”危机从美洲来,往欧洲去。次贷危机还没有完全淡出人们视野,欧洲大陆的暴风雨已悄然开始酝酿。
中东成为又一场危机的源头。迪拜高耸入云的建筑让人难以分辨其真实的高度,正如迪拜的债务危机一样——繁荣之下潜藏着风险。2009年底爆出的迪拜债务违约,让世界哗然。
对阿拉伯联合酋长国大量授信的欧美银行如坐针毡。而分析人士担心,迪拜的债务违约会在海湾地区甚至新兴市场产生“多米诺骨牌”效应,欧洲银行可能首先受到冲击,并产生连锁反应。
紧接着,以希腊为代表的债务危机犹如火星遇干柴,燃至整个欧洲大陆。2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级,随即欧元兑美元大幅下跌,事态愈演愈烈。而葡萄牙和西班牙等欧元区国家继希腊之后财政赤字严重恶化,信用违约掉期利率不断提高,经济复苏滞后,失业率攀升至高位。
一个葫芦还没有按下,另一个瓢已然漂起。
希腊债务危机的硝烟还未散尽,爱尔兰烽火再起。尽管爱尔兰政府愿意考虑欧盟对其银行业进行救援,以维护欧元稳定。可这绝不意味着风暴已经平息。相反,新一波欧债危机才刚刚拉开序幕。
申银万国固定收益分析师张睿指出,从债务程度对比看,正常情况下到2010年年底爱尔兰政府的赤字情况会比希腊更为严重。不仅如此,当前爱尔兰国内银行业亦深陷债务危机之中。
尽管欧盟27国财长在11月28日晚间举行的特别会议批准了一项资金达850亿欧元的救援爱尔兰计划,可美元汇率尤其是兑欧元汇率大幅上涨无疑说明市场对欧债危机进一步扩大的担忧。
有业内专家指出,面对债务风险恶化及2011年即将到来的债务融资高峰,欧盟与欧央行的应对措施目前依然不明朗。
“明年一季度,希腊、爱尔兰分别将面对相当于其GDP10%和5%的再融资需求。因而,国债风险可能快速蔓延。”中金公司分析师刘奥琳表示,如无欧盟、国际货币基金组织和欧洲央行的进一步实质性介入,欧洲银行、保险公司、退休基金等正面临着巨大风险。预计2011年,葡萄牙、意大利、希腊、西班牙的债务重组已难避免,投资者将承担部分损失。
美联储11月3日公布新一轮定量宽松货币政策,提出在明年6月底前购买6000亿美元长期国债。按照美联储的说法,出台新一轮定量宽松货币政策旨在刺激美国经济。但美元是世界主要储备货币,美国过度宽松的货币政策,正驱使大量“热钱”流向其他国家,催生新的资产泡沫,并可能引发新的动荡。 新华社发 此起彼伏的“通胀”
通胀,是2010年债券市场贯穿始终的焦点。几乎在全世界的范围内,通胀都左右着一国的货币政策,而包括加息在内的调整,又引发资本流动,进一步推高通胀水平。
无论是量化宽松一轮又一轮的美国,还是饱受输入型通胀困扰的中国,都不得不面对这个严峻的现实。
加息,不谋而合地成为各国抵御通胀的共同药方。
11月2日,澳洲联储、印度联储均宣布加息,目标明确:抵御通胀。此前澳洲联储已累计升息150个基点,步伐领先其他发达国家。即便如此连续大幅加息,澳洲联储主席史蒂文斯仍然在声明中表示,澳大利亚通胀上行风险依旧存在。印度10年期国债较类似期限美国国债的收益率利差已经飙升至近10年高点。
金砖四国中的巴西也在4月、6月、7月连续上调基准利率。中国央行也在10月份宣布上调存贷款的基准利率。
通胀来了,大宗商品价格涨了,工业品价格涨了,老百姓的衣食住行也都涨了。CPI一路飙升,中国全年CPI上涨3%的目标面临严重挑战。
债券市场收益率也跟着一起上涨。根据中债登收益率曲线,10年期固定利率国债一年内收益率上行约30个基点,而期限较短的1年期固定利率国债收益率更是大涨100个基点左右。
在资金追逐大宗商品、黄金白银的同时,债券市场却进入寒冬。在市场一致观望看空气氛中,能够抵御通胀风险的产品,成了市场上难得一见的亮点。
国开行的“三券互换”就是一个典型。11月25日上午招标的10国开34、10国开35和10国开36三债认购倍数最高7.48倍、最低4.41倍。
业内人士指出,3只国开债多样化的计息方式、相互可调换的特性以及高频率的付息安排使其赢得了机构认同。在加息预期不减情况下,持有该固息债收益相对较高,同时亦可获得浮息债的抗加息优势支撑。
2010年12月15日美联储将继续执行第二轮量化宽松货币政策助推经济复苏美国联邦储备委员会14日说,美国经济正在复苏,但复苏的缓慢速度不足以大幅降低失业率,美联储将继续执行逐月购买总计6000亿美元的美国长期国债计划,以刺激美国经济更强劲复苏。
收不完的“货币”
与2009年全球集体注入流动性不同的是,到了2010年,一些率先走出困境的经济体,由于应对通胀的压力,已经开始选择回笼流动性。
而以美国为代表的发达经济体,在国内经济增长、就业的多重压力下,继续一轮又一轮的量化宽松政策,往本来已经债台高筑的货币池中继续注水。
你印钞票我加息,一场看不见的暗战就这样悄无声息地打响了。
越是加息热钱越是流入,于是数量型货币工具颇受青睐。中国今年以来已经六次上调存款准备金率。
在社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉看来:兵来将挡、水来土掩。面对不断涌入的货币之“水”,中国央行的数量政策真正能够回笼货币流动性的,目前只有两种工具:一是公开市场操作,另一个就是存款准备金率。
一次加息、五次上调存款准备金率,中国组合重拳出击,为的就是把货币收紧一点儿,避免价格过快上涨。
高盛、摩根大通、交通银行、汇丰银行等多家机构发布报告,称年内以及明年中国央行还将多次加息,并上调存款准备金率,尽管对于调整的次数存在分歧,但可以确定的是流动性收紧趋势短期不会改变。
公开市场操作,作为回笼流动性的常规工具,从2010年伊始,就开始了一轮“降价促销”。1月7日,央行在公开市场中首先上调3月期央票利率4.04个基点,紧接着开始上调1年期央票利率。今年以来,央行已经在公开市场进行了3次价格调整,净回笼货币成为公开市场的主基调。
不过即使如此加力回笼流动性,货币泛滥的危险仍在。
国内市场上,今年前11个月,共计新增贷款7.44万亿元,较全年7.5万亿元的额度仅余不足600亿元。
国际市场上,美国开动印钞机,两轮量化宽松,继续向市场“注水”。
洪水依然凶猛。