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笔者认为,近期的库存虽然在持续增加,但并不能肯定地说铜市场供需情况已经扭转。至少牛市转熊市的标志性信号———全球供给过剩,需求减缓———还没有出现之前;2007年亚洲地区的强劲需求仍将是期铜市场上众所关注的焦点。
伦铜近期跌破6000美元/吨这个重要的心理价位,并且仍然在剧烈下跌,现已突破5800美元/吨。急剧增长的库存被认为是造成近期铜价下跌的主要原因;但LME库存并非是近期刚刚攀升,从十月底库存开始持增加,库存流入已经维持了两个月。十二底库存流入速度地放缓使得市场心理有所放松,铜在6300美元/吨附近盘整了近一个星期。但是随着年底库存几次大幅激增,市场对铜市场供需情况越发悲观。从而引发了大量的多头结清和新空头进入,铜进入了下跌轨道。市场似乎到了一触即发、全民恐慌的阶段。
然而不能单从表面上来看库存的增加,笔者认为从各大地区仓库的流入流出情况来看LME库存的变化或许有助于我们观察铜市场真实供需变动。
美国、欧洲、中国三大地区报告库存两年内的变化图 |
从图中我们可以看出:
首先,去年年底至今年年底,欧洲地区库存仅有小幅增加,反映了2006年全年欧洲需求始终保持强劲。从上一部分详细的流入流出情况来看,欧洲第四季度需求有所放缓。
其次,美国地区在今年年中以前都几乎没有变化,从年中开始美国地区库存开始大幅增加,这也反映了美国在2006年下半年经济放缓加速,从而导致需求放缓。从2006年年中到年底,库存增长了88362吨。
第三,亚洲地区库存从2005年年中开始大幅增加,年中时上升到全球交易所库存的95%。这也反映出2005年中国进口的减少和出口的增加(据传由于国储在LME的空头头寸,使国储出口交货至LME亚洲仓库)。
但是年中以后,随着美国地区库存的增加及亚洲库存的持续下降,亚洲地区库存目前仅占全球库存的50%。预期2007年强劲的中国需求还将继续使亚洲库存流出。
LME三大地区库存近几个月变化
美国:美国地区仓库在十月之前一直都比较沉寂,鲜有库存变化,只在九月初有微幅的流入。从十月开始,美国仓库存开始不断增加,并且增幅加速。目前美国库存增加的趋势并没有减退,经济放缓引发的需求放缓进一步影响着精铜市场,预期美国地区库存仍然会继续增加。
欧洲:欧洲地区在八九月份变化少有变动,偶尔有小幅增加。九月下旬到十月下旬期间,欧洲库存始终在小幅下降,九月欧洲经济数据的向好也拉动了需求。十月末开始,欧洲地区库存开始显著持续增加,增幅通常在500-1500吨之间。趋势性的库存增加显示出第四季度欧洲地区需求的减缓。
亚洲:从11月底开始至12月底,亚洲库存一直在流出,新加坡与韩国仓库都在大幅的减少。
国内现货与亚洲地区库存相关联
贸易条件改善,贸易商大量进口。国内从十月起,进口由亏损转为盈利,加之智利进口铜取消关税,国内一些贸易商开始在国外点价进口铜。十一月进口盈利进一步扩大,沪伦比值一直处于高位,吸引了大量进口铜到岸,一部分被加工厂直接拉走以备生产,另外一部分留在保税仓库中,陆续投放到现货市场中。国内贸易商的大量进口铜是LME亚洲地区仓库持续流出的最主要原因。
虽然国内一方面由于贸易商进口增加,现货市场上供应比较充足。一方面由于年底一部分加工厂进入检修期,加之企业年底资金回笼,购货需求有所放缓。另外,1、2月是铜消费的传统淡季,消费较10、11月份有所减弱。即便是在供应相对充足,需求有所减缓的情况下,国内现货仍然保持着高升水,虽然成交并不十分旺盛,但也显示出对国内后市消费的强劲预期。
综上,通过近两年纵向比较,以及近几个月LME三大地区库存的变化的详细分析,我们可以得出,美国的经济放缓确实影响了精铜的消费,但美国消费对于铜市场的影响正在弱化。亚洲地区库存的变化趋势显示了亚洲消费光明的前景,这也是支撑铜价高位盘整的主要力量。(五矿实达期货王晓丹)