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近四日指数大涨223.92点,却有66%的个股市值缩水;过度关注“交易价值”之余,需要更新投资策
银行股疯狂拉升带来了年末市场的“纸面富贵”,“交易价值”超越了其它因素;指数繁荣的背后却是一幅“我花开后百花杀”的景观,半数多的个股市值折损。
在逐步机构化和理性化的市场里,过度的投机炒作必将走向价值回归;而在长期向好的市场里,公司价值才是投资成败的核心,在过度分化中被“错杀”的优质股也已悄然出现了良好的买点。
“我花开后百花杀”
年末最后一周,沪综指不仅没有走向平静,反而在银行股的带动下4日内大涨200余点,连连突破3个百点整数关。不过,指数的大幅上涨并没有带来投资者财富的相应增长。
在12月22日至28日的四个交易日里,沪综指代表的市值总额增加了5979.44亿元,对应指数上涨223.92点。但Wind资讯的统计结果显示,同期工商银行、中国银行两只个股在沪综指中的市值增加额达到4457.18亿元,占比达74.54%;而工行、中行、中石化、宝钢、联通、浦发、民生、武钢、长电、招行等10只大盘股的市值增幅占沪综指总市值增额的98.01%。沪综指的上涨几乎只体现在了10只股票身上。
与之对应,具有可比性的1387只A股同期仅有362只实现市值增长,916只A股的市值是逆市下跌的!也就是说,在沪指大涨223点的同时,超过2/3的投资者实际上处于亏损状态!昨日沪综指涨、成分股指数跌的差异表现,也从一个侧面证明了这种差异的存在。
交易价值推高银行股
银行股无疑是近期市场分化最大的受益者,也是支持指数上涨的主力军。不过,与国际市场相比已经明显高估的价格水平,应当引起投资者足够的警惕。
目前,成熟市场银行股市净率平均不足2倍,而全球新兴市场银行股市净率在2.1倍左右。由于在监管环境、市场前景和改革进程等方面存在诸多相似之处,业内人士主张中国银行股的估值定位应参照印度市场。在中间业务和零售业务领域增长迅速的孟买HDFC Bank被市场给予4.1倍的市净率,这也构成了此前乐观者看好银行股的重要支撑。
不过经过近期急涨,局面已经发生了彻底改变,中国银行股估值处于全球最高水平。截至昨日收盘,以三季度数据计算,工行市净率高达5.99倍,动态市盈率近40倍;民生市净率5.73倍,浦发市净率4.91倍。7只银行股平均市净率为4.52倍,达到国际水平的2倍有余!
银行股高估已是不争的事实,但工行、中行仍是近几日市场资金追逐的焦点,银行股的走势基本上已经完全脱离价值支撑。事实上,做多者更多提及的是大市值银行股的交易价值:股指期货、融资融券以及备兑权证发行等,都会给银行股带来估值溢价。不过,这种单纯依靠交易价值推高的价格能走多远,值得怀疑。
精心布局新年新行情
如果市场因为某种原因炒高少数几只个股,其实,也不应引起投资者的过度关注甚至慌张。问题在于,个别权重股带动指数飚升,对市场心理形成了巨大压力,大盘失血,投资者普遍亏损,“二八分化”正是对这种心态的良好概括。
可以看出,导致市场多数个股下跌的主要原因只是心理因素,而过于惨烈的“二八分化”也错杀了许多二线绩优股、遏制了许多成长股的价值发现行情。例如,在近期的大涨中,机构重仓的盐田港、晨鸣纸业、上实发展、山东高速、航天机电等二三线股都出现了难以通过基本面解释的下跌。
不过,目前并不存在看坏市场的趋势性因素,超过11万亿元的存贷差表明泛滥的流动性仍在进一步堆积,各项制度改革也在强化上市公司业绩提升的预期,我们仍然可以从基本面入手,精心选择个股,未来年行情布局,而过度分化中的下跌恰恰带来了优质股的良好买点。
元旦之后,A股市场将进入一季度业绩披露期,投资者关注的焦点也将从交易价值回归公司投资价值。因此,投资者自不必对指数的短期上下太过在意,准确衡量公司价值应是贯穿始终的核心工作。