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郑州棉花期货自6月1日挂牌以来,成交量和持仓量同步放大,市场的理性也在加强。主力11月合约转入12500-13500的区间振荡,低点缓慢抬高,且放量增仓的节奏也开始加快。随着新棉上市的临近,整个棉花的生产形势也在逐渐明朗,期棉在后期必然有所作为。
大势认识
从ICAC(国际棉花咨询委员会)发布的7月份全球棉花供需报告来看,下年度全球棉花产量将会达到2220万吨,而消费量为2142万吨。2003/2004全球期末库存将出现下跌,预计为790万吨,是9年来的新低。消费方面,ICAC认为2004/2005年度的棉花消费将会继续增长,并预计纺织用棉将增加30万吨,达到2140万吨,其中中国大陆纺织用棉在全球的份额中将上升到34%。最后,ICAC预计2004/2005年度棉花市场将供大于需,因此棉价仍将受到压力。Cotlook A 2004/2005年度平均价将下跌到62美分/磅,较2003/2004年度平均值下滑8美分/磅,而2005/2006年度Cotlook A指数将进一步下跌,达到56美分/磅。
国内市场供需情况
目前市场普遍预测2004/2005年度中国棉花产量将增加120万吨,达到610万吨,也是中国1984/1985年度以来最高点。消费方面,中国大陆的用棉量将达到735万吨,增幅为5%。供需缺口为125万吨,较2003/2004年度减少95万吨,也意味着年度进口量可能减少95万吨。
我们根据历年中国棉花进出口量与国际棉价波动的线性关系推算出中国每进口1万吨棉花,将会使COTLOOK A指数推高0.34点,反之则推低0.34点。由此推算,95万吨进口量的缩减,可使国际棉价波动的中轴下移15-18美分/磅,即意味着2004/2005年度,国际棉价的波动中轴在48-51美分/磅之间。
而进口量的减少,则意味着棉纺企业对国内供给依赖性增加,对国产棉花是一利好。结合今年棉花价格连续下跌,宏观面出台的一系列措施分析,管理层是希望棉花企稳以保护棉农积极性的。从近期的天气状况看,主产区连续遭遇强降雨,这也会适当地削弱我们对棉花丰收的心理预期。
结合国际棉花价格下跌压力和国内特殊的背景,我们的结论是棉花价格将会在12500-12000一线消化新棉上市的压力,等待消费旺季的到来,而后才有走强的动力。
技术面
从美棉期货33年的连续图表来看,我们有以下认识:
1.美棉的上行态势在1995年见高115美分/磅后完结,1995-2001年,棉价从115美分/磅回落到28美分/磅,在技术上为A浪。2001-2003年,从28美分/磅反弹到84.8美分/磅,超越了A浪的0.618分位,形成B浪反弹。2003年-?运行的是C浪,其目标位有两个:其一是1974年的39美分/磅、1986年的36美分/磅和2001年的28美分/磅连线的延长,在25美分/磅一线,这也符合国际棉价的波动中轴在48-51美分/磅这一判断。其二,C浪不一定创出新低,低点将在35美分/磅一线出现。
2.从连续图表所表现出的价值波动重心分析,2000年之前棉价的波动重心在72美分/磅,绝大多数时间,价格在65美分以上;2000年之后,波动重心已经下移到长期区间的下轨53美分/磅,也表明大势趋弱。
3.美棉从84.8美分/磅跌到43.12美分/磅,调整幅度为50%。从长期图表看,一般大幅扬升后行情回落的低位目标为0.809,则目标为39.0美分/磅,期价在此转入整理或反弹的可能性较大。
基于以上分析,笔者认为目前棉花价格大涨或大跌的条件均不成立,更可能是在12000-13500区域内进行反复整理。期价在贴近12500一线可以积极吸纳,而在13500可以尝试性放空,以实现滚动操作。