|
||||
◆中小企业板营业利润增长比主营业务收入下降要快得多,只有3家保持同比增长。
◆中小企业板个股最大的卖点是它的成长性,从目前的情况看,26只个股中,竟然有13只个股的每股现金流是负值。
◆中小企业板上市公司,民营家族式企业占80%以上,平均控股在50%左右。
◆每股资本公积金,只有中航精机和霞客环保两家有几毛钱,有3家连续3年为0,其余19家平均只有几分钱。
现有31家中小企业板个股刊登了招股说明书,从招股说明书上看,平均主营业务收入2002年比2001年增长39%,2003年比2002年增长33%;平均营业利润2002年比2001年增长44%,2003年比2002年增长20%,营业利润增长比主营业务收入下降要快得多,只有3家保持同比增长,估计2004年上半年平均主营业务收入增长率和平均营业利润增长率继续保持不同程度的下降态势。因为除了大族激光和苏宁电器发布业绩预计大幅增长外,没有公司再发布预示公告。
7月24日中小企业板半年报首家亮相的精工科技,净利润同比增长7.75%,每股收益0.14元,每股收益下降32.71%,净资产收益率下降7.08%,反映业绩增长赶不上股本扩张的速度可能其它中小企业板个股也会呈现类似现象,成长性有待市场进一步检验。所以中小企业板上市以来盘口弱势格局明显,虽然时有反弹,也是昙花一现的行情。
目前26只上市公司,只有大族激光和中航精机的产品科技含量较高,其它公司基本属于行业细分后行业的龙头,主导产品和生产工艺虽然保持领先地位,但是以低成本的规模经济为主,科技含量不高,有22家公司属于传统制造业,在制造业有一条著名的“微笑曲线”产业链上游研究开发和原材料以及下游营销后服务利润相对较大,而中间组装加工生产制造环节利润较小,这样的曲线象一张微笑的嘴,“微笑曲线”因此得名,现在的上市中小企业板个股基本处在微笑曲线的中下部,也就是利润比较低的环节。很多公司经过前几年高速发展,在单一产品范围内已经成为龙头,实质已经不属于创业型的企业了,随着规模经营扩大,成本上升速度较快。
中小企业板个股最大的卖点是它的成长性,从目前的情况看,并不让人乐观,尤其是这26只个股,竟然有13只个股的每股现金流是负值,还有3只每股现金流只有几分钱。通常每股现金流这个质量指标,基本上是能反映出一家公司的全貌,因为现金流是企业运行的血液,如血液(现金)流量不足,就像人的血液流量不充沛,假如这个人是贫血,这种人身体是不健康的。如果企业运行的现金流量不足,是很难保持正常良性生产经营运转的,或迟或早要出问题。另外还有10只个股,作为三张基本会计报表中的现金流量表里,缺乏2001年2002年的数据,它们这些公司分别在80年代90年代初期设立的,企业运行都在10年以上的历史,作为第三张基本会计报表,现金流量表是企业获利能力的质量指标,居然都是空的,是否有操作利润的嫌疑呢?看来中小企业板上市的门坎比主板市场低,具有准创业板性质。这10家连续缺两年现金流量表的数据,暴露它们的软肋是客观存在的,所以近期市场开始对它们成长性表示置疑。
中小企业板上市公司,民营家族式企业占80%以上,平均控股在50%左右,如新和成董事长胡伯藩兄弟持股63.52%,传化股份的徐传化父子持股52.5%,中捷股份董事长蔡开坚及其妻女持股56.6%,江苏琼花董事长于在青间接持股47.57%,鑫富股份董事长鑫富家族持股49.93%,这样的股权结构,家族企业的弊端是否成为上市公司进一步发展难以克服的桎梏,也是值得注意的。
从26家上市企业的每股资本公积金科目上看,只有中行精机和霞客环保两家有几毛钱,有3家连续3年为0,其余19家平均只有几分钱。这又是中小企业板一根软肋,看样子中小企业板上市标准比主板低。如上市后受到市场投资者追捧的苏宁电器,2001年净利润2525万元,2002净利润5856万元,2003年利润9890万元,可是每股资本公积金从2001到2003年都是0.0365元,按公司法规定,分配当年税后利润时,应提取利润10%列入公司法定公积金,并提取利润的5-10%列入公司法定公益金,不提公积金和公益金,就等于垫高了每股利润,使发行市盈率降下来,发行价格被提高。上市26家中小企业板个股都是这个模式进行的,新股发行成功后,在同股同权下,使每股资本公积金迅即普遍提升到2元至4元以上。
中小企业板目前有呈现大干快上的特征,难免泥沙俱下,诚信的丧失是可怕的,显然流通股东权益被大量稀释,非流通股东权益得到大幅度提升。对中小企业板个股后市还会发生什么样的走势,还应谨慎从事,因为中小企业板活跃度在下降,又受流通值偏小的制约,是很难吸引机构投资者介入。如精工科技半年报显示,申银万国和南方证券两家机构,已经从前10家大股东名单中消失,现10大流通股东最大持股数46万股,最小持股数6.07万股,公司股东人数达到1.97万人,按照3000万流通盘计算,人均持股不足2000股,成为散户博弈的市常对主板市场影响逐步弱化。中小企业板能否推出高送转比例的分配方案,也是影响短期走势的因素,但第一份中小企业板半年报精工科技,不进行利润分配或公积金转增股本,令中小企业板投资者大所失望。与此同时,中小企业板股票的软肋,应当引起市场投资者的高度关注。