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入选理由:中国联通配股新增可流通股份15亿股将于今日上市,如此庞大的新增可流通股将对中国联通的走势、对整个市场的走势产生何种影响,值得我们关注。
昨日中国联通走势弱于大盘,逆势下跌0.30%,而上证指数则上涨0.34%,由此使得市场开始探讨中国联通如此走势究竟是为了低调迎接今日上市的15亿配股还是因为担心难以承接如此庞大的配股额而有资金提前离场。
基本面有利于联通配股的软着陆
从目前信息看,移动业务运营商的竞争压力有可能较去年缓解:
一是信息产业部下达了关于进一步加强电信资费监管工作有关事项的通知,通知中强调电信企业集团切实加强对电信资费的内部管理与规范的责任。这表明了监管者加强电信资费监管的意愿,恶性价格竞争有望收敛。与此同时,各基础电信运营商也在反思各自的价格竞争策略,中国网通出于未来上市的需要,正在加强控制营销成本,小灵通与中国联通的竞争激烈程度弱于去年。
二是由于基础运营商的利润增长放缓,甚至传出了个别基础运营商业绩不增反降的信息,再加上3G牌照的现场实验尚需改进,受此影响,业内人士将原先预期的3G发放由2005年初推迟到2005年下半年甚至2006年初。受此影响,中国联通的业务竞争预期相对降低,有利于2004年与2005年中国联通业绩的稳定增长。
与此同时,中国联通公布的6月份业务发展数据表显示,其业绩有望继续稳步增长。公告称,GSM移动电话用户累计达到7878万户,本年累计净增621万户,CDMA移动电话用户累计达到2373.3万户,本年累计新增478.7万户,互联网用户累计达到1313.7万户,当月新增12.8万户。数据表明,中国联通在今年上半年的业绩将继续稳定增长,在股价表现不佳的背景下,有助于提升每股收益。
配股方案设计有利于筹码锁定
此次中国联通的配股方案是10配3股,每股配股价为3元,共计配售15亿股,募集资金45亿元,是沪市有史以来的最大配股计划。正由于此,市场担心如此庞大的筹码在今日上市会否有资金承接,会否造成市场压力。
对此,我们认为不必担心:
一是因为配股方案设计有利于二级市场的股东,此次联通配股的募集资金主要用于收购联通BVI公司的股权,收购价格为联通BVI在2003年12月31日经审计的每股净资产值,如此计算下来,可收购BVI8.26%的股权,对应的净利润为3.5亿元,这样收购的市盈率为12.6倍,较配股价18.8倍折价33%。如此来看,并不会导致联通A股股东的收益摊薄。因为公司收购前持有BVI股权为73.84%,收购后持有82.1%,扩张比例为11.19%,但此次配股后总股本仅仅增长7.62%。所以,每股收益不降反增,有望增厚3.2%。
二是基金重仓股的特性也意味着筹码的锁定。据二季度基金报告来看,基金目前共持有62758万股,虽然较一季度的83437万股下降了24.78%,但毕竟仍占配股前流通股本12.55%,基金仍是中国联通的最大拥有者。而照以往惯例,除非公司基本面出现恶化,一般来说,基金是不会大规模减仓的。更何况,部分无奈放弃中国联通配股权的基金与承销商有着千丝万缕的关系,这样包销配额也难以砸向市场,如果这样做,就等于让无奈放弃配股的基金是伤口再洒把盐。
受此影响,我们认为,中国联通今日15亿股的配股上市,成交量肯定会放大,换手率可能会达到10%以上,但股价波动空间并不大。一方面是因为原始筹码不会砸盘,抛盘不大;另一方面部分仓位较轻的基金们正在寻找能够持有的蓝筹股,配股后每股收益增厚的中国联通极有可能成为他们关注的焦点。如此一来,买盘也会很踊跃,所以,中国联通配股上市,难以造成市场的大跌与大涨,对市场最大的贡献可能就是做大了成交量。