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本周债市总体呈现逐级盘升的态势,由于最近消息面上比较平静,而且外部环境相对宽松,再加上股市最近也延续弱势,对债市而言压力较小,有了稳步攀升的可能。
从盘面分析来看,本周前期仍以普涨为主,后半周主要还是以中短期债为主,尤其是2004年发行的次新债,表现更为稳定一些,但市场总体成交量不大,大部分机构仍然采取存量操作或套利的操作,市场仍然存在谨慎观望的心态。从指数运行来看,指数上行空间并不大,94.8点以上压力会非常大,后市技术上可能会出现调整。
从消息面上看本周比较平静,但还是有一些信息希望投资者能关注,首先,按照原《证券投资基金管理暂行办法》中有关“一个基金投资于国家债券的比例,不得低于该基金资产净值的20%”的规定,各基金均在契约中对国家债券(包括国债与金融债)的投资作出相应下限约定。随着今年7月1日《运作办法》的正式实施及原有《管理暂行办法》的自行失效,股票基金、指数基金对债券投资的硬性约束也自然解除。新基金可以自主决定对国债等品种的投资比例限制,老基金的契约修改也同步提上日程。
基金取消债券投资限额并实施资产结构调整对国债市场的影响将比金融债市场更为显著,且其总体利空效应既不宜过分夸大,也不容轻易忽略;其次,JP摩根分析师关于央行可能在8月底加息0.3%的预测以及有关披露的分析评论文章中也有关于预期我国今年将会升息,这也是造成市场心理出现波动的主要因素。
但从其论据以及分析思路看,并无新的有力证据支撑,因此应该属于今年已数次出现过的对市场的轻微扰动;再次,值得好好回味的是本周央行的公开市场操作,按照原来的模式,以上周的情况看(正回购利率下降很大),本周应基本延续上周的趋势,即有所扩大,但本周方向完全相反,开始让市场感觉有点出乎意料。
但此后的情况说明,这一改变完全符合央行货币政策的基本意图,说明在加强一级交易商流动性报告制度后,央行对市场整体流动性的把握更加准确、灵活和及时了。
目前主流交易品种集中在短期次新债上,而这些券种与货币市场利率水平的相关性非常高。盯紧货币市场变化动向,增加交易的灵活性和主动性应该成为稳健投资的模式。
从后市操作来说,还是应该以中短期债和次新债为主,上周笔者提到参与一级市场的操作,从0403的表现以及续发的投标结果来看,完全可以获利,因此有机会参与一级市场承销并进行套利,也将是市场盈利模式的一种趋势。