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虽然昨日市场在利空的打击下大幅下挫,基金重仓股更是遭受重创。但从二季度投资组合来看,基金明显采取了自下而上、精选个股的策略,基金资产明显在向少数行业龙头集中。而从二季度的市场表现来看,其收缩防御的效果还是成功的。
基金资产流向少数龙头
自4月19日大盘进入调整以来,基金重仓的“五大行业”受宏观调控和市场预期改变的影响,纷纷进入下降通道。与此同时,基金也忍受着净值下跌的痛苦。为此,如何在投资重点中做出相应调整,改善投资组合结构成为基金的首要任务。但从二季度的公告信息看,基金的行业分布并没有发生根本性的改变,可以说基金的行业调整并不充分。之所以造成这种情况,一个原因在于基金一季度的密集持仓导致难以短期内进行大规模的仓位调整,另一个原因可能是基金经理对市场环境的变化估计不足,错失了提前调仓的机会。
从基金持仓的行业配置(一级行业)上看,基金二季度的前5大持仓行业与1季度完全相同。但也有三点改变:第一,基金持仓的行业集中度开始下降,基金前5大行业的集中度从1季度的63.38%降到了二季度的45.24%。这显示出基金出于规避风险的考虑逐步降低持仓的密集程度;第二,前5大行业的排序发生了一些变化,二季度基金在交通运输行业上的投资从第3位上升到第2位,而金属非金属行业则从第2位降为第3位;第三,基金在前5大行业上都在进行一定幅度的减持,但各个行业的下降幅度有所差别,其中,基金在机械设备、金属非金属、石化行业的投资下降最大。
不过,由于我国股市的大盘蓝筹股票主要集中在少数几个行业,而去年以来基金的“价值投资”也导致了其过度投资这些少数行业。因此,尽管二季度以来基金也在进行积极的调仓,但我们很难从一级行业的变动上看出这些变化。为此,我们进一步分析了二季度基金股票投资的二级行业分布,发现如下三个特点:第一、从基金重点增持的部分股票看,基金加大了对部分下游二级行业股票的投资,特别是机场运输、纺织服装和医药食品等,重点股票包括中集集团、上海机场;第二、基金新增股票的二级行业分布比较散乱,行业范围涉及通讯设备、电力、石化化学和房地产等各个行业,新增股票包括大唐电信、深康家A、邯郸钢铁、莫高股份等。第三、基金对同一个行业的股票采取区别对待的态度,特别是对于钢铁、汽车和石化这三个行业的股票采取截然相反的投资策略,例如,在增持招商银行的同时减持浦发银行,在增持宝钢的同时,减持邯钢、马钢等。
从基金在上述行业的投资行为看,我门总体感觉基金并没有明确地发掘新的投资板块,其仓位的主动调整更多地是采取自下而上的方式来精选部分有投资价值的个股,而仓位的被动防御更多地表现在对受宏观调控影响较大的行业进行积极的减持。
弱市中重仓股依然坚挺
从最近几个季度的情况看,基金重仓股的数量不断增加。去年4季度137只,今年1季度173只,而二季度则达到了202只。不过,这更主要是由于基金数量增加所致。基金之间的交叉持股、共同持股现象没有得到缓解。相反,全部基金重点持有的前10大股票的交叉持股程度还有所提高。例如,上海机场和长江电力分别是12只基金的第一重仓股,招商银行是9家基金的第一重仓股,宝钢是5家基金的第一重仓股。
从基金重仓股的市场表现看,今年二季度以来,202只基金重仓股中有99只涨跌幅超过同期大盘(上证综指),其中,中集集团在大盘下跌的态势下依然维持了接近27%的涨幅,超越大盘39个百分点,成为基金重仓股中涨幅最高的股票。从统计看,各个基金战胜大盘的重仓股有99只。其中,超越大盘10%以上的重仓股有43只,超越大盘10%以上的有15只。整体来看,从第一季度末到现在,基金重仓股依然超越了大盘。
从基金重仓股的市场指标、价值指标看,基金重仓股的市盈率、市净率指标都要优于市场平均水平。从财务指标看,基金重仓股的每股收益和净资产收益指标均高于市场平均,结合基金的重仓品种来看,大盘蓝筹依然是基金的主力品种。尽管基金也在试图挖掘新的热点,并进行行业和仓位的调整,但“价值投资”的选股理念并没有发生根本的变化,而这种理念也是机构投资者所必须坚守的。