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不久前,各个主要财经媒体都披露了这样一条消息:融通基金管理有限公司已完成以深证100指数作为跟踪目标的指数基金的产品设计工作,该公司正在积极准备推出深证100指数基金。
粗看起来,这条消息蕴含的新闻价值并不大。但在基金业内,这条不起眼的消息影响却是巨大的。甚至有专家预言,融通基金公司即将推出的深证100指数基金,可能是继前年国内证券市场出现首只开放式基金后,基金市场在品种创新方面出现的最大突破。
这个突破点就是三个字母“LOF”,英文全称是“Listed Open-Ended Fund”,汉语称为“上市型开放式基金”。融通基金管理公司将推出的深证100指数基金可能会是国内首只上市型开放式基金。
“LOF”是什么?
“LOF”与“UFO”不一样,这个所谓的上市型开放式基金说穿了并不神秘。将上市型开放式基金倒过来念,一般投资者都能明白:开放式基金上市。
什么叫开放式基金上市呢?顾名思义也就是通常只能在相关网点进行申购赎回的开放式基金,现在可以在交易所挂牌交易,就像股票上市一样。
说得再详细一点,也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续;同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。
看过这样的解释,想必投资者该明白了:上市型开放式基金的实质就是这么简单:首先是开放式基金,其次它可以像股票一样上市交易。
LOF怎么来的?
上市型开放式基金虽然有个英文名字LOF,但与当前证券市场众多创新品种不一样的是,上市型开放式基金并不是纯粹的舶来品,而是国内基金业的一个杂交创新品种。换言之,这个LOF是国货。
当然了,这个国货LOF,还是有着深厚的海外血缘关系。它的近亲就是大名鼎鼎,目前已经成为海外基金业主流基金的品种“ETF”。据业内人士介绍,LOF其实是ETF与国内现有法律环境相结合的产物,是ETF的一个变种。
其实,在国内特别是上海证券交易所,原本是想将ETF原汁原味地引进入内地证券市场。但是ETF独有的“卖空”式套利机制,与国内现有的法律政策环境产生了分岐。于是,ETF的引进工作也只能是再议再议了。
在这样的背景下,有关方面另辟蹊径,创造了ETF的仿制品“LOF”,得到了众多基金管理公司,尤其是博时与融通的大力响应。目前博时与融通的相关产品已经相对成熟,而且通过了有关方面组织的专家论证。LOF最终有可能抢在ETF的前登陆内地证券市场。
LOF有什么用?
要说LOF的用途,还是得先来看看它的近亲ETF有什么用。
ETF的出台得自于金融学上一个著名的理论“有效市场假说”。这个理论的一个重要推论是:在有效市场条件下,任何积极投资的长期收益都近似于市场收益。大意就是积极投资最终的效果应该等同于指数化投资。
这个推论在实践中导致了指数化投资的迅速崛起,而ETF就是指数化基金发展的一个顶峰。ETF本身是以获取指数化投资收益为目标的基金,不过投资者在投资ETF获取基金分红收益的同时,还可以借助这个金融产品具备的指数期货、商品期货的特性,进行套利操作。正因为需要进行套利操作,因此ETF这个开放式基金被获准有交易所挂牌交易,具备了封闭式基金的特征。
了解了ETF,再回头看看LOF,其中的奥妙自可理解。ETF是个混血儿,它同时具备开放式基金、封闭式基金、指数期货、商品期货的特点,ETF最大的作用在于投资者可以套利操作,有助于提高股市的成交量;而LOF的血统相对纯正许多,只是开放式基金与封闭式基金结合体。因此LOF并不具备上述功效,只是更接近于市场现有的指数化基金,只不过它可能比较方便且成本较低。
一位业内专家曾经做过这样的评判:LOF只是一个具有交易所交易功能的开放式基金,距离真正的ETF十分遥远。但它的推出仍将具有深远影响。毕竟在此之前封闭式基金只能在二级市场交易,开放式基金只能在一级市场赎回,两者的销售老死不相往来,而LOF的推出打破了两者之间的鸿沟。
LOF为什么要创造?
既然LOF只是基本等同于一般的指数型基金,那么为何交易所以及相关基金管理公司如此热衷呢?
业内人士都知道,LOF的创造过程中,深圳证券交易所是费尽心思,其目的很可能在于:借此推出深圳的指数产品,吸引市场对深圳的注意力。
据了解,尽管现在少了套利机制,LOF对提高股市的交易量却无实质性帮助。但等时机成熟后,LOF可以很方便地转变为ETF,这就有助于提高深圳市场的交易量。据介绍,其实LOF与ETF只是在卖空机制和赎回方式差异比较大,但其运作、管理模式都是类似的。
事实上,从海外运作的经验来看,证券交易所间的竞争除了常规竞争业务外,更重要的竞争在于指数产品及创新业务的竞争。去年,深交所在指数产品的推广上要晚于上证所,而且上证所也已经率先在国内开始推广ETF产品。在这个时候,利用政策环境因素导致ETF难以顺利出台的大背景,深交所力推LOF,将会使得两个交易所的良性竞争更为激烈。
相比而言,基金公司看上LOF的原因就更简单了,希望通过LOF,发行尽可能多的基金产品。
据介绍,基金公司热衷LOF原因有三:一是交易所在力推LOF,基金公司顺势而为,基金产品比较容易通过有关部门的审核;二是由于现在基金发行日益困难,LOF作为一个新产品,很可能会吸引市场的注意,从而取得较好的发行效果。更何况,LOF是以封闭式基金的交易费(通常为千分之三)来取代开放式基金的申购费(通常为百分之一点五),这样的低成本对市场还是颇具吸引力的;三是LOF与一般的指数型基金不一样,它不是纯被动式投资,很大程度还属于主动性投资。而被动式投资与主动性投资管理费提取标准的差距是很大的。同为指数投资基金,基金管理公司当然更乐意采取收费较高的一种模式。
LOF会激活基金市场吗?
刚才已经说过,LOF由于缺乏套利机制,它的发行对提高股市交易量不会有实质性的帮助。于是很多业内人士指望,通过发行LOF来激活日趋冷淡的基金销售市场。
这样的希望是有一定根据的。LOF出台后,有效打通了基金销售一、二级市场间的通道,并使得未来发行的基金可能同时回避封闭式基金巨额折价和开放式基金销售成本较高的弊端。对于这点,基金投资者还是比较欢迎的。
更重要的是,当前开放式基金的申购赎回费总和约为2.3%,而买卖封闭式基金的手续费只有约千分之六。这样的差价,对于大资金来说存在着较大的套利空间。哪怕申购赎回费降得再多,可能也会存在微薄的差价,这对于大机构来说已经足够了,因此LOF的出现为机构套利带来了机会。就冲着这一点,想必机构投资者对于认购LOF会有着充足的动力。
总而言之,如果LOF这一新品种能够顺利推出,这就会极大鼓舞市场对于基金品种创新的信心,或许目前十分低迷的基金市场就此被有效激活。不过也有不少业内人士对此存有疑虑。
目前市场对于LOF最大的质疑是,除了发行创新外,这种新产品的卖点在哪里﹖也就是靠什么去吸引投资者﹖有业内人士指出,目前封闭式基金的折价仅是一种现象,其背后是整个市场低迷,是基金不能给投资者带来收益,是投资者不认可基金的投资价值。这些根本问题不解决,即使新的投资品种发行方式再多,也难以得到投资者的追捧。
更残酷的现实是,现在封闭式基金折价幅度平均已经超过10%,最高者达到17%左右。市场难免要问,有那么便宜的基金不去买,为什么非要去买不折价的基金呢?LOF真得有这么大的魅力吗?
一位市场人士曾经说过这样的话,推出新的基金品种无疑是一件好事,但这种产品如果能够解决目前基金市场低迷的根本问题,才会被投资者看好;否则,这种产品未来很难具有足够吸引投资者的卖点。
LOF,还得多保重!
链接
LOF:(上市型开放式基金):一种可在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点,是现行法规下ETF的变通品种。
ETF:(交易所交易基金):一种在交易所买卖的有价证券,代表一揽子股票的所有权,可以连续发售和用一揽子股票赎回。由于它提高了市场的定价效率,节省了基金的运作费用,具有结合封闭式与开放式基金的优点。