|
||||
昨日,在中小企业板上市两只新股中捷股份和中新药业首日涨幅分别为13.19%和31.74%,创下了中小企业板新股上市以来的首日涨幅新低。近期中小企业板的连续低开却表明了中小企业板已经开始逐步实现向主板市场的价值回归。中小板是否没有任何投资机会?在笔者看来,物极必反是亘古不变的道理,在暴跌之后的暴涨机会很可能仍将来自于中小企业板。对于投资者来说,当前最主要的是,如何把握好中小企业板“选股”与“选时”之间的关系。
投资盲点:忽略带来机会
任何一个投资品种,如果因为流动性问题的存在而成为投资者(尤其是机构投资者)的投资盲点,那么随着流动性问题的改善,必然会出现一个从“折价”向“溢价”的转变过程,2002年的可转债市场如此,当前的封闭式基金市场也如此;B股市场走向衰败也是如此。
目前,A股总股本加权平均市赢率为23.24倍,而中小企业板的平均市赢率为38.95倍,相对于整体A股市场来说依然有67.6%的溢价。但是,我们若将除中小企业板之外的A股市场中流通股本小于3000万的个股进行统计,可以发现其平均市赢率为72.74倍,远远高于当前的中小企业板块。笔者认为:考虑到中小企业的整体高成长性,中小企业板的平均市赢率应该高于A股市场平均市赢率,但也应该低于泡沫严重、高度投机的主板小盘股市赢率,取投机与投资的平均值,则一个活跃的中小企业板的市赢率应该在48倍左右。显然,当前中小企业板在投资与投机的天平上,已经开始明显向投资倾斜。一旦其开始完全向主板市场的平均市赢率倾斜,则很可能意味着较大的投资机会将来临。
从中小企业板的市场容量来看,随着中小企业板块的公司数目增加到21家,市场的快速扩容正在逐步消除中小企业板块的流动性问题。对于机构投资者来说,只有中小企业板块达到一定的市场深度之后,才具备投资参与的价值。从目前情况来看,中小企业板块的总市值已经达到了244亿,流通市值达到73亿,仍不及“上海汽车”一只股票的流通市值水平,更不及长江电力170亿流通市值的一半。因此,对于资产规模数十亿计的基金来说,当前中小企业板块的流通规模仍然略显不足。但按照目前的市值扩张速度推测,估计在7月底8月初中小企业板块将有可能达到50家左右,届时中小企业板块的流通市值有望突破200亿,这对于一只规模50亿左右的中型基金来说已经具备了足够的市场吸引力。因此,对于中小企业板块这样一个机构投资者观望中的市场来说,随着迅速扩容所带来的“投资盲点”的逐步消除,中小企业板的估值标准也将出现新的变化:从投资再度向投机角度倾斜是“投资盲点”消除之后的必然趋势。
投资亮点:成长支撑价值
尽管从整体上来看,中小企业板块“投资盲点”的消除仍需要假以时日,中小企业板块整体性的上涨机会仍需要进一步酝酿。但是,对于中小企业板块中的部分个股来说,由于高成长本身能够抵抗价值中枢下移的压力,因此部分具备高成长特征的小盘股却有望在弱市中成为亮点;而在未来的中小企业板块转强的过程中,它们很可能成为未来上涨行情中的领头羊。
从中小企业的成长潜力来说,最适合其发挥优势的行业来自两个方面:一是分散经营领域;二是风险创新领域。对投资者来说,最受青睐的往往是那些处于风险创新领域的中小企业,这类“技术领先型”企业的成长速度是爆发性的,但是所面临的技术风险和竞争压力也是空前的。从世界范围来看,当前最受关注的技术创新领域主要来自于生物及医药行业、信息及电子制造业和化工及新材料制造业,在这三类行业中最有可能诞生高成长的中小企业黑马。同时,对于我国的中小企业来说,我国低成本制造的竞争优势,有可能成为部分以出口为导向的成本领先型中小企业提供高速发展的契机。因此,根据中小企业所处行业的不同成长性,笔者建议投资者在行业选择上,依次重点关注生物及医药行业、信息及电子制造业、化工及新材料制造业和传统优势制造业。
根据企业核心竞争力的来源差异,在企业类型的选择上,重点关注技术领先型和出口导向型中的高成长企业,如凯恩股份、德豪润达等;回避关注那些处于激烈市场竞争状态的“完全竞争型”企业。
最后,投资者在选择股票时,还需要密切关注中小企业“高成长风险”背后的另外一种不可控的诚信风险。客观上看,任何中小企业都可能因为行业或市场波动所赐予的机会获得短期高成长,但要将一个小企业变成一个大企业,经营管理者的“诚信意识”和“稳健经营能力”就变得至关重要。因此,缺乏诚信的中小企业即使拥有短期高增长实力,但其中长期估计值水平必然是趋向下降的。