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7月15日,备受关注的上海天胶RU407完成使命顺利摘牌下市。当日RU407创下17310元该合约反弹新高后,戏剧性地以跌停价位报收,其价格最终定格在16310元。终盘尚未平仓持仓量达到29608手,因此RU407合约多空双方将交割7.5万吨天胶现货。若加上期转现交易提前交割的11万多吨天胶,RU407合约实物交割量达到了18多万吨,超过去年RU306的8万吨交割量,创下天胶单个合约交割新记录,上海期交所也经受了一次大交割量考验。
多空分歧严重导致持仓居高不下
从上海天胶期货交易历史看,6、7月合约历来是多空主力争夺的重要阵地,这两个月合约经常出现大交易量、大交割量,此次RU407是历史重演。今年以来,沪胶RU407合约多空双方便重仓对峙,自年初至7月1日,RU407始终是沪胶持仓量最大合约。至5月中旬,其持仓量最高曾达到14多万手。该合约临近交割月时持仓量依然居高不下,以致于创出交割18万多吨实盘的天量,成为市场各方关注焦点。
上海市期货同业公会会长、金源期货公司董事长钱荣金认为,主要是两方面原因造成RU407合约大交割量:一是始自2002年的商品期货牛市,在今年4月份遭遇国家紧缩性宏观调控政策,市场出现严重分歧。沪胶期货价格因而出现大幅波动,特别是4月底RU407曾经出现连3个跌停。多空双方对宏观调控对市场影响程度明显存在分歧,因此重仓对峙RU407合约。二是目前国产胶价格在13500至14000元之间,而进口胶完税后价格高达16000多元,因而多空双方对沪胶RU407期价看法不同。向进口胶价看齐是沪胶多头做多的理由,回归国产胶则是空头打压的根据,于是多空双方纷纷扩仓,最终导致RU407合约持仓量居高不下。
在多空双方重仓对峙RU407合约的同时,上海期交所天胶库存也不断创新高,目前已高达近24万吨。由于天胶保存时间短、保管要求高,不断增加的天胶库存,给交易所天胶仓库产生了很大压力。今年以来上海期交按照期货交割仓库增设程序,先后多次增加库容,天胶库容量已由年初的17万吨增加到目前的24万多吨,但有时竟出现库容扩容速度跟不上天胶入库速度的情况,可见多空争斗之激烈。
交割实盘将流向现货市场
RU407下市后,多头接下的巨量实盘未来流向,无疑成为市场各方关注焦点。钱荣金认为,多头接下的18多万吨实盘流向现货市场消化的可能性比较大。一方面,目前虽然是天胶现货供应高峰期,但也是天胶消费高峰期。当前进口胶因成本太高,进口量和消费有限,但仅靠国产胶显然难以满足国内旺盛需求,因而这为消化庞大的沪胶期货库存创造了条件。另一方面,目前沪胶远月合约价格比较低,持仓量规模也比较小,多头转抛远月合约的难度比较大。而且在交易所近24万吨天胶库存中,大约有一半以上到今年11月份将到期,不能再注册成仓单,因而不可能转抛远月合约。
上海金鹏分析师王伟波也认为,交割实盘转抛现货市场的可能性较大。而且今年以来天胶现货市场变化,也使消化沪胶巨量交割实盘成为可能。今年上半年,我国加大了对超载货车治理力度,造成了子午胎出现滞销。子午胎承载能力强,货车为超载以前一般选用子午胎。国家对货车严格限载后,汽车生产商纷纷选用价格便宜的斜胶胎。斜胶胎虽然承载能力低于子午胎,但是其价格低廉、生产成本低。所以上半年在子午胎滞销的同时,斜胶胎产销量却出现增长。而沪胶交割标的国产5号标胶,恰恰是生产斜胶胎的重要原材料,这使通过现货市场消化巨量沪胶交割实盘成为可能。
沪胶进入消化库存期
RU407下市后,上海天胶期货将进入消化庞大库存时期。钱荣金、王伟波等多数业内人士指出,RU407巨量交割实盘若能够通过现货市场消化,则对上海天胶期货市场影响不大,有利于天胶期货市场未来发展。
目前上海天胶期货各合约持仓量和交易量均已大幅下降,主力合约RU408持仓量不到5万手,沪胶各合约总持仓量不到10万手,还不及市场活跃时期单月合约持仓量。庞大的天胶库存令投资者望而却步,市场各方普遍持观望态度。不过,毕竟天胶作为重要工业基础材料,有雄厚的市场基础。目前国际石油价格居高不下,带动合成胶价格暴涨,其中丁苯橡胶价格已涨至13300多元/吨,而正常情况下,合成胶价格要比天胶价格低3000至4000元/吨。合成胶价格高企,不仅限制天胶价格下跌空间,而且还将促进天胶替代合成胶消费,这也有利于沪胶库存消化。因此,经过一段库存消化期后,上海天胶期货有望重新活跃。