|
||||
自6月中旬以来,国内外铜价振荡盘升,并且一度触及前期反弹高点附近区域。在整个铜价上涨的过程中,市场“空”声不断。目前铜价已经逼近6月初的高点,虽然市场看涨言论逐渐多了起来,但笔者认为此时的铜价已呈强弩之末。
一、基本供需状况
市场中关于宏观经济调控的讨论已经持续了很长时间,这里就不再做论述。现在我们需要重点关注的是铜的基本供需关系的变化。在经济宏观调控的背景下,当前铜的供需关系正在发生巨大的变化,供需已经趋向平衡。就需求而言,目前尚没有出现明显的衰退迹象,截至目前美国良好的工业数据和房屋开工率显示出其对铜的需求依然旺盛。中国方面也同样如此。由于中国对铜的消费行业中,电力占据主要地位,因此,虽然诸如房地产等行业受到国家宏观经济调控的影响很大,但是作为国家重点扶持的电力行业并不在此之列,其对铜的巨大需求足以弥补其他行业留下来的缺口,5月我国电力投资增幅为47.3%就已经说明问题。但是,在需求变化不大的情况下,供给却发生了巨大变化,这直接促使铜市供需关系回归平衡。毫无疑问,目前高企的铜价对铜的供应商而言意味着巨大的利润,生产商大幅提高产量是必然的结果。根据国际铜业研究机构(ICSG)的报告,2004年全年铜的供需缺口为75万吨,而前4个月为51.3万吨。考虑到当前为消费淡季,这就意味着从第二季度开始供需缺口会显著缩小,甚至不排除供给过剩局面的出现。所以当前铜市的供需状况正在发生巨大的变化,铜价中后期必然会大幅回落。但是由于稳定的需求,铜价再度回到2000美元之下的可能将非常渺茫,铜价将维持在一个相对高位区域中运行。
二、利率、美元
随着美联储将利率调高25个基点,从2001年开始的宽松货币政策正式宣告结束。由于经济步入上升通道,已经不需要低利率提供额外的动力,因此,对美联储而言,防止通货膨胀就成了当前的主要工作目标,加息是必然的选择。根据格林斯潘领导下的美联储的一贯作风,估计加息将以高频率、小幅度的方式进行。那么,美元必将在较长的时间里维持上涨趋势。如此一来,国际铜价将不可避免地受到打压。受人民币汇率体制的制约,国内铜价也将亦步亦趋。
美联储加息必然引起全球各国利率的变动,中国也不会例外,尤其是在经济本来就有过热迹象的情况下。央行提高利率几乎是势在必行,而且目前市场正在消化这一信息。加息对铜市的影响不仅仅体现在抑制需求上,更重要的是将导致铜市资金链条的紧张。在没有资金的推动下,铜价继续上扬甚至保持当前的价位是非常不切实际的。央行加息的节奏和力度值得我们进一步观察,估计在央行加息政策公布前后市场资金将是最为紧张的时期,铜市在近期面临极大的资金压力,从而加大了铜价下挫的可能。
三、周边市场表现
从整个有色金属市场观察,几乎其他所有的品种都已经走弱。有色金属中镍的走势总是领先于其他金属。从伦敦镍的走势来看,疲态已经显露。从5月开始的这轮上涨十分流畅,但是价格在前期2月份形成的次高点附近明显遇阻回落。其他金属也概莫能外。伦敦铅在构筑双头,锡价似乎运行在头肩顶的右肩中,锌则已经在下跌途中了。作为第一大有色金属,铝的表现与镍相似,只是上涨力度稍弱,并且价格形态上呈现出收敛楔形的意味。因此,在有色金属整体走弱的大环境下,铜价继续大幅上扬是不现实的。
四、市场持仓结构
国际市场方面,由于这轮牛市主要是由基金推动,因此,总体上基金的净多头头寸与市场总持仓呈现正相关关系。然而,近期CFTC公布的持仓数据显示这种关系在弱化,甚至出现一定的负相关性。结合基金总持仓不足市场总持仓20%的现实,我们只能得出宏观基金已经退场的结论。那么,在基金没有重新大规模入场的情况下,国际铜价很难重新展开大的上涨行情。而从截止到7月6日的数据来看,基金的净多头部位也仅仅小幅回升到8018手,这显然不是想要大幅拉升铜价的行为。
沪铜方面,目前主力投机空头大规模移仓11月,而主力多头移仓行为并不明显。从多空主力态度上如此大的差异来看,只能说明双方都不对铜价后期走势看好,并且,对多头而言,在25000-26000之间建仓,成本似乎太高。因此,多头主力的想法是如何退场,而空头主力则是想将这场博弈延续。从当前已经成为主力的11月合约的持仓来看,近段时间扩仓主要是以主力空头以及大量中小机构为主,且集中在25000之上。更为重要的是,铜价在26000附近已经遭到现货商较为明显的抛售。显然,这种持仓结构显示后期铜价走势不容乐观。
在基本供需关系日趋缓解以及国内市场资金紧张的情况下,铜价面临巨大压力。结合近期行情走势特征,我们有理由认为铜价近期面临转折。强弩之末其势不能穿鲁缟,更何况近三个月以来铜价波动区间的上沿也并非鲁缟。