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库存量下降对于铜价的支持显然有一个爆发的进程,7月9日LME三月期铜价大涨突破100日均线的走势即在很大程度上印证了这种进程的发生。市场大多分析师将新近的价格扬升势头归于美元的走弱以及供应层面的紧张,并且认为在目前的行情演绎之中充斥着大量的基金买盘。以我们的观点来看,美元走弱是一个基本的原因,而所谓的供应紧张问题只是表象,LME现货升水即便在行情出现向上突破之际仍然没有一个明显放大的过程。
引起我们关注的是,中国国家统计局上周五公布,6月全国规模以上工业完成增加值4608亿元人民币,同比增长16.2%,增速比上月回落1.3个百分点。这份统计局报告称,1-6月全国规模以上工业增加值同比增长17.7%。报告称,6月重工业完成增加值同比增长17.4%,轻工业同比增长15.3%。此前的官方数据显示,5月全国完成工业增加值同比增长17.5%,4月则同比增长19.1%。另外报告称,6月一些与投资有关的产品增幅回落较大,在主要原材料产品中,水泥和钢材分别增长了13.2%和17.3%,增幅比5月分别回落了3.9和3.3个百分点。
之所以我们会如此地关注这份来自中国国家统计局的报告,主要着眼点仍然落在中国政府对于经济宏观调控的后续力度上。从新近的一些经济指标的表现和上述6月工业增加值来看,我们可以预期第二季度的GDP增长幅度不会太过疲弱,换言之,国家宏观调控的一些原先设想的目的不会很快变成现实。实际上对于金属铜而言,中国在过去的三个月里铜的消费数量仍旧在不断增长。
据我们了解,目前在上海方面的现货铜供应紧张在很大程度上是因为国家宏观调控所引致的,因为原先一直从事金属铜进口贸易的交易商以及现货商的银行信贷资金已经被收紧,那么在信用证没有办法落实的情况下,进口铜即便到了上海口岸进入保税区仍然没有办法进入国内的现货市场进行销售,因而国内铜的现货供应紧张程度在短期之内不会很快消失或者逆转。
LME金属铜和金属铝库存量的不断下降是铜价和铝价上扬的支持因素,金属铜的库存量已经跌穿10万吨。事实上,目前的LME金属铜库存量仅相当于4天消费量的水平,这是自1996年11月以来首见。LME铜库存在过去12个月几乎持续下降,从66.5万多吨一直降到10万吨。同时,全球铜库存同样处于低水平,包括生产商、消费商和其他终端市场在内,全球范围内的铜库存约为97万吨,以消费量衡量仅为4周消费量的严重偏低水平,而两年前全球库存为180万吨。前周上海期交所铜库存也大幅下降,从前一周的近7万吨下降到了5.4万吨以下。
任何事物的发展都会有一个爆发和到顶的过程,目前价格上扬在某种程度上来自于库存量在过去12个月持续下降对于价格支持的最终爆发,国际铜价达到3057美金已经对于库存量的持续下降作出了反应。在铜库存量下降到低位的临界点位之后,我们需要从反面来考虑和研究这个问题,毕竟交易所的库存量降至零是很难想象的。我们认为,配合目前LME注册仓库之中注销仓单不断下降的趋势,LME金属铜库存量的下降势头在不久的未来将告一段落,毕竟从最新的LME金属铜库存量的下降势头来看,其已经处于一个不断弱化过程之中。
从最新的CFTC持仓报告来看,基本上没有太多的亮色,非商业和商业方面对于自身多头和空头部位的调整都不太积极。如果单单从表单之中的数据列表来看,目前市场传言的所谓基金买盘大规模入市的消息存在着一定的误解,我们相信目前的价格很难吸引宏观基金进入市场建立新一轮的多头部位。总之,本次报告给我们的印象是铜价的惯性上扬上是可以期待的,但是对于高位的突破程度并没有给出太过明显的信号。
美国股市的走弱和美元疲软是正常的,但是这二者对于铜价的作用却是相反的,这或许是日后铜价在高位反转的理由之一。铜价近期不断试探高价阻力位,2850-2860美金正面临冲击。而多头部位如何把握好退场的时机似乎才是最为关键和重要的,空头部位的建立在某种意义上将变得合理化。