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RU407多方承接大量实盘
近期沪胶RU407期价高位区域性剧烈振荡,虽然短线走势反复,但多方主力资金依然控制盘面走势。而该合约交易时间仅剩本周最后4个交易日,因此多方主力在该合约承接较多实盘的可能性越来越大。
截至7月9日,沪胶库存量已达到创记录的23万多吨,其中注册仓单为22万多吨,目前市场正密切关注多方如何处理所承接实盘。笔者分析认为,多方转抛或持有所承接实盘,无非存在将实盘抛向沪胶RU408等合约、抛向国内传统产销区现货胶市,或持有并抵押实盘以获取80%资金等可能性。
多方将承接较大数量实盘
RU407实物交割量依然较大,多方主力承接实盘数量也相应较大。RU407持仓量于5月18日达到14万余手峰值,截至7月9日已显著缩减至4万余手,该合约减仓幅度已达到10万余手。这说明该合约场内沉淀的大多数投机资金已平仓退场,后市该合约持仓量虽然可能继续缩减,但缩减幅度将逐渐缩小,该合约最终实物交割规模为3-4万手,即单边7.5-10万吨的可能性较大。同时考虑该合约期转现交易因素,减仓量累计17308手,即单边43270吨,因此提前交割量超过4万吨;加上最终尚未平仓交割量,由此该合约总实物交割量超过10万吨的可能性较大。
转抛RU408等远月合约可能性大
多方转抛实盘渠道之一是沪胶RU408合约。目前RU408期价为14000元/吨左右,持仓量已缩减至5.6万余手。如果不考虑主力资金在该合约双向持仓因素,则该合约承接实盘能力为2.8万余手即14万余吨,实际承接能力较小。但毕竟RU408作为沪胶主力合约,资金流动性较强,在该合约建空或抛售实盘将较为便利,主力倾向于向该合约转抛所承接实盘。而实际上,目前RU408期价对RU407期价由升水逐渐逆转为贴水,且贴水幅度扩增至2000元/吨以上较为悬殊幅度。这即是主力资金在RU407做多并承接实盘,在RU408做空并转抛所导致结果。主力除将在RU408已持有投机空单持仓转变为实盘空单外,还可能继续在RU408转抛所承接实盘,因此RU408盘面将可能呈现价跌仓增态势。如果主力在RU408转抛较多实盘,则RU408期价将大幅下挫至显著低于现货胶价以下超低水平。同时该合约持仓结构中多头投机资金被迫主动止损斩仓、认赔出局,空头投机资金也将适时获利回补,而仅剩余主力转抛实盘和承接实盘新多期现套利资金。RU407摘牌下市后,作为沪胶量仓规模最大、期价最高的主力合约,RU408依然可能承受较重实盘压力,将导致期价深幅下挫,并导致沪胶其余远期合约联动下挫。沪胶与国内传统产销区胶市关系将呈现严重贴水态势,库存也将由此而进入廉价倾销阶段。
多方转抛实盘渠道之二是国内传统产销区现货胶市。目前琼滇产区胶市每日挂单量为2000-3000吨,两市成交量为1000-2000吨。显然,琼滇产区胶市承接现货能力显著弱于沪胶RU408合约。如果主力向琼滇产区胶市转抛实盘,将导致销区库存、仓单重新回流琼滇产区,多方主力与农垦产胶商一起抛售胶源并打压现货胶价,琼滇产区胶价将显著低于沪胶期价,并引发较强期现套利作用,从而对沪胶重新构成套利打压作用,并使沪胶期价大幅联动下挫。而国内销区青岛、天津、上海等传统胶市成交量较小,市场容量较小,主力向上述销区胶市转抛实盘规模较为有限。即使转抛较小规模,也将沉重打压国内销区传统胶市现货胶价。
多方处理交割实盘的另一渠道是继续持有实盘,并向期交所抵押实盘。如果多方主力向期交所抵押实盘,虽然可获取80%抵押资金,但也将承受较重仓储成本、资金利息和资金机会成本,同时实盘始终成为限制沪胶上涨空间制约因素。
对远期合约构成利空影响
综上所述,主力在RU407承接实盘后,面临多种转抛和持有实盘操作策略和操作方法。相对而言,主力向RU408和天胶现货市场全部转抛实盘的可能性较小,继续全部持有所承接实盘的可能性也不大。可能性较大的是,向沪胶RU408和天胶现货市场适量转抛实盘,同时适量持有实盘。并根据期现两市价位和成交量变化及时调整转抛规模,由此将对沪胶远期合约走势形成利空影响。当然也不排除另一种可能性,即主力资金实力较为强劲,向RU408和天胶现货市场仅转抛较小规模实盘,同时继续持有较大规模实盘,由此将对沪胶走势构成较强利多作用。