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美联储已经开始的逐步紧缩货币政策行动,确定了货币政策方向和美国经济增长潜能,为金融市场注入稳定性,美国资本市场的稳定发展有利于美元汇率的长期走势。
美联储在6月23日宣布将联邦基金利率从46年来的最低水平1%提高到1.25%。在美联储宣布升息后,金融市场表现平静。7月2日香港金融管理局宣布将隔夜贴现利率调高25个基点,由2.5%升至2.75%。但香港部分主要银行维持放款利率不变。市场预计美联储可能在8月10日召开的下次政策会议上再次加息25个基点。预计今年年底联邦基金利率可能升至2%,明年年底则会升至3.75%。美联储此次升息拉开了全球利率上升周期的序幕,而美联储采取的有序升息方式,将对金融市场的稳定产生有益影响。
债券收益率大幅上扬可避免
在美国利率趋升的影响下,今年二季度美国国债遭受了自1980年年终以来的最大幅下跌。雷曼兄弟公司的美国国债总体指数下跌3.77%,是自1980年第三季度以来的最大跌幅,当时该指数下跌了4.58%。美国国债是国际债券市场价格走势的定调者,它的大幅下跌给全球债券市场造成压力。通常,在经济复苏期间,债券价格会下跌,从而带动收益率上升。美国国债价格下跌,收益率上升将给各国经济带来不利影响。因此,在美国利率趋升的情况下,美国债券市场如何实现有序调整对保持各国经济金融的稳定发展有重要意义。而美联储采取的慎重有序的升息方式对债市是正面因素,可以促使美国政府公债价格持稳,避免债券收益率的大幅上扬。
股市和房屋市场可稳定发展
7月1日美国商会对美联储升息25个基点表示欢迎,称这一举措与市场普遍预期基本一致,并将对资本市场产生积极影响。美国一季度公司利润率丰厚,成为支持美国股市的重要因素。第一季度公司利润占税前国内生产总值(GDP)的8.5%,达到历史最高水平。预计第二季度也将达到同样水平。而就在3年前公司利润还仅占GDP的5%。美联储的有序升息方式加强了投资者对经济复苏和资本市场的信心。随着市场对美国经济复苏前景的信心增强,美国股市将继续受到公司利润增长的支持。市场预期今年美国股市将上升10%-15%。
升息令美元资产受青睐
经常账赤字在过去两年里始终是拖累美元走势的一个主要因素,美国政府弥补该赤字的能力对美元长期前景至关重要。因此,股市和债市对美联储升息的反应,是影响美元未来走势的关键因素。由于升息会增加企业成本,从而打压企业获利,通常会引发股票抛盘。此外,较高的利率反映通胀预期加强,也会侵蚀固定收入投资的账面价值。但是当升息主要是受经济增长和生产力推动时,外汇投资者会因调升利率而买入美元资产,从而支持美元汇率。
美联储有序的升息步伐对资本市场稳定有利。因为目前美国生产率的可持续增长率为3%,比上世纪70年代初期至90年代中期的1.5%快得多,所以,目前由于经济继续复苏而引发利率和通货膨胀率的上升幅度,可能会比以往有限得多。随着劳动力每年增加1%,生产率每年增长3%就意味着经济能以每年超过4%的速度增长,而无需冒着引发严重通货膨胀的风险。因此,美联储有充分的余地实行逐步升息,而且美联储已经反复向市场宣传了这一观点,这减小了利率上升对资本市场的冲击。预期外资对美股和美债的需求将提高,利率上升将推高债券收益率,将吸引更多的海外投资。美联储周三开始的逐步紧缩货币政策行动,确定了货币政策方向和美国经济增长潜能,为金融市场注入稳定性,美国资本市场的稳定发展有利于美元汇率的长期走势。