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目前国际上权威的原油期货市场是纽约商业交易所(NYMEX)的WTI合约、伦敦国际石油交易所(IPE)的布伦特合约。2003年的统计数据显示在世界能源市场以上两交易所的原油期货交易份额分别占到49%、18%。两合约的价格已成为世界原油定价的“基准品”,且两市场具有高度的相关性。
一、上半年走势回顾
2004年1至6月WTI合约价格整体呈振荡上扬走势,期内最低点(收盘价)出现在2月6日,为32.48美元/桶,期内最高点出现在6月1日,为42.33美元/桶,上涨幅度30.33%。涨幅最快的过程出现在4月21日以后,从当日的35.73美元/桶到6月1日的最高点仅用27个交易日的时间,上涨幅度达到18.5%。下跌速度更是惊人,仅用了短短5个交易日就于6月8日降到了37.28美元/桶的价格,下跌幅度为11.9%。其后油价一直在37美元/桶以上波动。6月28日,随着伊拉克主权的移交,当日油价跌穿37美元的主要支持,以36.24美元/桶报收。除了一些影响供求关系的基本面因素以外,基金方面的因素同样值得关注。油价的一路走高不乏有基金的推波助澜之势,油价在短期内的巨大跌幅,显然是基金多头的获利回吐占主导地位。
二、下半年影响因素分析
1.全球产量与库存
OPEC作为全球原油的主要来源,把持原油供给命脉。2003年的统计数据显示,世界原油总供给为79.2百万桶/日,其中OPEC供应为30.3百万桶/日,占38.3%。其在世界原油市场的主导地位可见一斑。OPEC成员6月3日在贝鲁特的会议上提出增产后油价短期狂跌。截至日前,OPEC10国(除伊拉克)产量已达到2740万桶/日,其中沙特产量已达到910万桶/日,这说明他们已经履行增产计划。
另外,国际能源署(IEA)则拥有大量的库存在美国、欧洲、日本、韩国等地。最近几年,IEA成员政府能在短期内改变市场供求格局,从而改变人们对市场价格的预期。进入今年4月以来,IEA的库存报告显示,全球库存数量与日俱增,其中美国库存已经处在历史最高水平,新加坡燃料油库存也于6月16日达到了5年来的库存最高位。而且IEA专家称今年将是25年以来需求增长最为强劲的一年。关键是看IEA是否会大量抛售库存来平抑油价。
2.美元汇率
欧洲美元指数从2002年2月开始一直到2004年2月都是跌势,从120.51到84.56,跌幅高达29.8%,此后就一直在90点附近徘徊。从小范围来看,美元指数在5月14日达到了2004年2月以后至今的最高点为92.29,到6月8日达到本期内最低点88.04,下跌幅度为4.6%,与原油同时探底并不仅是一种巧合。
美联储于2003年6月25日调低利率0.25个百分点,至1%,为1958年以来的最低水平。市场普遍认为6月底的美联储例会可能会调高利息0.25个百分点。
美国6月15日公布的CPI为0.6%,但剔除能源和食品价格的影响,其核心数值仅为0.2%,与预期的0.4%相比依然是较低的。且美国第一季度的GDP为+3.9%。欧洲统计局6月1日公布欧元区第一季度GDP为+1.3%,与欧洲央行预计的+1.6%比较接近。欧盟统计机构公布数据今年3月欧元区通货膨胀率为2.4%,如果剔除波动较大的能源和食品价格,核心通货膨胀率折合成年率为1.8%,低于2月份的1.9%。该核心通货膨胀率已连续3个月低于欧洲中央银行2%的目标通货膨胀率。5月的通货膨胀率为2.5%,超过了预期的2.4%,油价的上涨在其中起了关键的作用。
3.地缘政治
一直以来,原油的暴涨暴跌都与国际政局的动荡、战争、恐怖袭击密不可分。先前的两伊战争自1980年9月22日爆发,原油暴涨到40美元/桶,到1988年8月20日落下帷幕,油价回落到15美元/桶左右,历时8年之久。1990年8月2日伊拉克入侵科威特,海湾战争打响,油价又是暴涨到35美元/桶。直到今年的美伊战争油价又是冲到了40美元以上。伊拉克目前的原油出口量只有80万桶/日,还不足战前180万桶/日的一半。自从2001年9月11日国际恐怖主义袭击美国世贸中心大厦后,国际恐怖主义盛行,全球人民时刻被恐怖的阴影笼罩,更造成油价的剧烈波动。也只有地缘政治因素才能够使油价在“一夜之间”大起大落。各原油输出大国石油工人的罢工活动对油价的波动也有较明显的短期影响。
三、持续向下寻求新的支撑
从图形上来看,完美的上涨曲线已经遭到下跌走势的破坏,后期油价走势将持续向下寻求新的支撑,同时存在后市小幅反弹的可能性。
欧佩克主席普尔诺莫6月14日表示,欧佩克包括7种原油在内的一揽子原油参考价格可能在2004年夏季涨到每桶37美元附近,目前这一价格为35美元/桶。与其他因素结合可见目前WTI原油37美元/桶的支撑较强劲,随着37美元的破位,我们认为年内油价还会继续振荡下调突破34美元/桶的第二个支撑点,探底到32美元的第三个支撑位后空头将会有所收敛,油价会在32至37美元之间振荡盘整。
主要考虑的利空因素是OPEC还将继续增产,伊拉克的原油出口会逐渐恢复。IEA的全球储量处在高位有抛售压价之嫌。美元汇率总体呈上升趋势,美联储的基金利率已经降至低点,月底会议可能提出升息意向。欧洲统计局数据显示的通货膨胀率在降低。基金方面多空比例差距还是较大,6月15日基金多空持仓分别为101652手和74890手,比例为1.36∶1,6月22日基金多空持仓分别为100973手和74119手,比例仍为1.36∶1,多头继续获利回吐是必然之势,只是市场上还没有重磅的利空炸弹投放,我们要时刻关注IEA的举动,关注库存变化。