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美国联邦储备委员会(FED)即将进行4年来的首次加息行动了,这对FED正进一步提振经济的现行货币政策立场来说颇有些无情的讽刺意味。
就在FED官员们表明有必要把货币政策调整到中性之际,FED调节经济的主要工具──联邦基金目标利率对经济的提振作用却越发明显,这一点从近几个月来通货膨胀压力显著抬头的趋势中就可看出。在这种情况下,联邦基金利率对经济刺激效果的增加或许可以解释为何债券市场会担心FED在控制通货膨胀压力方面已经落后。
FED可能被迫大幅加息
如果从实际效果来看,FED今年采取的实际上是放松性货币政策的话,那么它面临的任务将更加艰巨。长远来讲,FED可能被迫大幅加息,加息的幅度要远远超过众人的预期。人们担心FED有可能重演20世纪90年代初期大幅收紧信贷但进展不顺的那一幕。
德意志银行的分析师们称,根据消费者价格指数(CPI)目前的整体水平来计算,所谓的联邦基金利率实际水平现在是负2%。今年年初时的联邦基金利率实际水平为负1%。他们说,FED一直在实施宽松性货币政策,以实际联邦基金利率来衡量,今年年初以来,货币政策实际上变得更加宽松了。
自今年初以来,有一个关键因素发生了变化,那就是通货膨胀率呈现加速增长之势。今年5月份的CPI比上年同期上升了3.1%,而1月份时的升幅仅有1.9%。
逐步加息,摒弃宽松立场
外界普遍预期利率决策机构──联邦公开市场委员会将在下周的会议期间提高利率。美国上次加息还是在2000年5月的时候。人们确信,联邦基金利率将从持续了近一年时间的1%升至1.25%。FED主席格林斯潘上周重申,他认为加息应该是一个循序渐进的过程。人们把他的这番讲话普遍理解为FED将以每次25个基点的幅度逐步加息。
中性政策难以界定5月下旬时,FED理事本·伯南克曾表示,他认为联邦基金利率处于3.7%~4.7%之间可能就意味着中性。但4月初的时候,时任旧金山联邦储备银行行长的罗伯特·帕里认为中性的联邦基金利率应该在3.5%左右。
摩根士丹利的经济学家大卫·葛林洛称,大量不确定性因素的存在使得难以界定中性的联邦基金利率应处于什么样的水平。在对FED提出质疑的人中,有些人认为中性的货币政策应该如实地反映经济状况,但同时也有人希望保持一定程度的灵活性,如果制定一个数字或者区间将损害这种灵活性。
对于提出中性联邦基金利率看法的那些FED官员来说,经济学家们基本上认为他们提出的这些数字是正确的。