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美国于6月4日公布了强劲的就业数据后,市场交易商一致认为,美联储将把利率政策的重心放到防止通胀率上升方面来。市场预计美联储可能提前到6月升息0.25个百分点,但今年的升息幅度不会超过1%。笔者认为,如果石油价格居高不下,美联储仍然可能推迟加息。预期的主要依据是:
第一,美国经济增长基础趋稳。美国今年1~3月份GDP年率增长4.4%,高于最初预期的4.2%的增幅。据估计,美国企业第一季度税后利润较此前3个月增长了1.4%;较上年同期增长了36.7%。就业市场明显改善。预计2004年美国经济将实现更为强劲的增长。据全美商业经济协会近来进行的调查预计,2004年美国经济增幅将达到4.7%(略高于早些时候预计的4.6%),2005年美国经济将增长3.8%。
第二,美国今年以来通胀压力增大。今年前4个月,美国消费价格以年率计算上升4.4%,远高于去年全年1.9%的升幅;核心消费价格以年率计算上升3%,升幅也超过去年全年的1.1%。4月份美国批发物价指数在前一个月上升0.5%的基础上继续上升0.7%,创下一年来的最大升幅。第一季度美国的批发和消费价格以年率计算均上升了5.1%,为多年来未见的升幅。
第三,石油价格回落。石油价格上升是一把双刃剑,一方面可能加大通胀压力,另一方面又可能抑制经济增长。在石油价格可能长期居高不下,而经济增长强劲的情况下,美联储可能将利率政策的重点放在抑制通货膨胀方面。
第四,美联储近期强调有必要调整利率,调整将逐步进行。美国联邦储备理事会(FED)理事科恩上周五表示,FED不能永远将联邦基金利率保持在当前的46年低点1%,但FED升息应逐步进行。科恩称,FED先前将联邦基金利率降至目前的1%,以对抗需求异常疲弱和通胀下降;但当初的局面现在已不存在。经济形势已经发生变化,货币政策将对此作出反应。
美联储主席格林斯潘近期致函给马里兰民主党参议员指出,目前的低利率在某个时间点必须回到中性的水准。但以过去历史经验来推估升息的步调以及持续的时间,并不恰当。格林斯潘所指的历史经验是以下三次升息:1988年3月到1989年5月,联邦资金利率调升3.31个百分点;1994年2月到1995年2月,银行隔夜拆款利率升3个百分点;1999年6月到2000年5月,利率调升1.75个百分点。