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上周末,新华社记者发表署名文章,文章引用银监会负责人的介绍,称“QDII管理办法”可能即将出台。受此影响,6月7日股市再现“黑色星期一”,股指年内第三度触及年线,第二次收盘价跌破年线。看来,多数分析人士认为的“QDII的实施不会过度影响A股市场”的看法正受到冲击,QDII正成为近日影响市场最大的因素之一。
周一市场大幅回落,四大看点凸显了QDII的巨大影响力。QDII预期占据市场主导,成为了当日各大细分市场波动的主要理由,同时也是A股市场个股走势出现区别的主要理由。
第一,股指再度跌入年线以下,股指K线收出中阴;第二,B股出现大跌,港股出现大涨,中资股出现暴涨;第三,在QDII背景下,比价效应较强的股票表现较强,如宝钢股份当日收红,而中国石化则跌幅接近3%;第四,股指大跌下,个股并未普跌,上海市场115只个股上涨,665只个股下跌。
我们注意到,这四大看点事实上都跟一个因素有关,它就是QDII。有消息指,QDII管理办法将很快推出,QDII预期正主宰着市场的短期运行。
首先,港股、中资股大涨,A股大跌,原因在于港股、中资股将有可能获得更多资金,而A股则相对失血。还有一个更加重要的原因在于,QDII将改变人们对于中国证券市场的预期,从而使得A股、B股在新的评价体系上得到重估。
其次,B股大跌,尤其是上海B股大跌,其缘由在于QDII实施后,投资者预期会有更多的投资渠道,这样B股市场的优势将失去。当前,上海B股市场的整体市盈率与A股市场基本接近,但是深圳市场B股的整体市盈率则显著低于A股市场。在QDII大背景下,如果B股市场出现了显著回落,那么,同样受影响回落的深圳B股市场将出现难得的投资机会。
最后,具体到个股走势的差异上,同样是大蓝筹,中国石化跌近3%,宝钢股份逆市涨近1%,其根源也在于QDII:因为香港市场中石化很便宜,而宝钢股份当前价位在香港市场未被高估。
QDII预期下A股市场会怎么走?我们首先需要明确的就是底线在哪里?其次需要弄清楚的是,市场会否回落到底线位置。
当前A股市场动态市盈率为23倍左右(以一季度收益计算),境外港股、中资股被认同的市盈率为13至15倍左右。如果A股完全向港股接轨,其市盈率也将回落至15倍左右,这将是一个34.7%的下跌幅度。简单以沪综指计算,其下跌空间将达到500点,下跌目标将是1000点。也就是说,这是我们这个市场的价值底线。
但是,市场会否到达这个底线?这就取决于整体投资者的选择。我们认为,市场达到底线的可能性甚微。一方面,中资股有进一步上扬的空间;另一方面,管理层在推出这一方案的同时,也会考虑到相应的辅助措施,以尽量减少冲击。此外,A股上市公司业绩快速增长也将缓冲QDII形成的冲击。
最终来看,QDII正式实施将对A股市从形成较大冲击,但A股市场达到底线的几率不高,其最终的调整目标可能会在当前距离底线的50%左右的位置,也就是在沪综指的1300点附近。当然,这可能会是一个较长的过程。