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本周债市在消息面关于人民币升值的预期加大的背景下,延续上周反弹走势。此次债市反弹一方面是由于前期下跌幅度过大、投资价值的凸现,引发了技术性反弹和一些短期资金的投机;另一方面是在逐步消化宏观经济政策调控的有效性,近期一系列货币政策的调整和力度的加大,减轻了升息的预期。当然反弹空间在未来经济走势还未明朗的情况下,将受到一定的限制。从近期市场盘面来看,反弹一直以并不具备利率优势的长期债为主,并逐步向中期债券延伸,相反,市场看好的短期债券收益率并没出现明显的变化,市场投机因素较重。央行票据和新券的发行还不断创出新高,新券的发行仍以保险公司和银行为配置自身资产结构而成为主要认购者。虽然各期债券投资价值凸显,但是机构投资者认购热情依然不高,交易所每日的交投量也相对较低。从这个方面来看,此次的反弹持久性仍不明朗,市场观望气氛依然较浓。
本周支撑市场继续全面走强的消息面,主要原因是关于汇率体制改革的传言。某权威媒体在显著位置刊登的关于人民币汇率制度改革的文章,似乎与市场近期流传颇盛的下个月放开人民币汇率波动幅度的说法相互印证,再加上外资机构增持国债同时在外汇远期市场通过衍生品交易锁定收益和风险的操作方式的讨论,似乎由人民币升值的预期所引发的人民币金融资产(包括人民币金边债券)升值的前景已经充分抵消掉了此前主导市场方向的空方因素。其次,本周发行期限为7年的4期国债最终中标利率为4.89%,与二级市场收益率水平相当接近,与该期国债期限最为接近的0311券的收益率4.85%两者之间相距4个基点,而且在发行前期,4期国债并未像前几期国债那样引起国债市场走势的大幅震荡,4期国债中标结果至少向市场表明,经过将近一个月的震荡整理后,二级市场的利率水平终于获得了阶段性的认可。然后本周新券分销出现了去年下半年以来前所未有的溢价分销,这对债市的进一步稳定也是有帮助的。再次,本周央行公开市场操作为400亿,力度有所减轻,这与上周力度较大以及升息预期减小有关。
对于债券市场的后市走势,从长期来看,仍然具有很大的发展空间。发展债券市场已经被列入十六届三中全会的决定中。中期来看,市场应密切关注经济走势,系统性风险依然存在,债券走势相对不明朗。短期来看,利率敏感度较高的短期券种收益率依然处于较高水平。经过近一个月的反弹,5年期左右的券种收益率仅下降了约15BP左右,仍然达到4.5%的水平。债券市场在未来一段时间,中短期券种将会给债券市场的走势构成一定的支撑作用。